今日早盤研發(fā)觀點2021-11-26
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
宏觀 | 關注歐元區(qū)10月三個月貨幣供應M3年率 | 美股期貨漲，泛歐股指兩連漲。美元指數小幅回落接近16個月高位。歐債價格三日里首次齊漲，收益率回落。內盤鐵礦夜盤跌超6%、動煤跌超5%。歐盟碳期貨連創(chuàng)歷史新高。布油兩日接連微跌。倫銅跌離一個月高位，倫鎳終結五連漲告別七年高位，倫錫結束三日連創(chuàng)新高。國內方面，國家發(fā)展改革委價格司召開座談會建議，加快建立煤炭價格區(qū)間調控的長效機制，引導煤炭價格在合理區(qū)間運行，使煤炭價格真實反映市場供求基本面，防止價格大起大落。美商務部將12家中國企業(yè)列入“實體清單” 商務部表示將向美方進行嚴正交涉。國際方面，OPEC經濟委員會發(fā)布預測稱，美國等多國釋放油儲可能大幅增加原油過剩，明年1月到2月過剩原油可能增加110萬桶/日，1月和2月的過剩原油將分別達到230萬桶/日和379萬桶/日。俄羅斯外長拉夫羅夫當地時間本周四稱，美國正試圖說服俄羅斯提高產油量。 | 宏觀金融 |
股指 | 暫且觀望 | 昨日三組期指主力合約走勢下行。2*IH/IC2112比值為0.8926。本月公布經濟數據顯示國內經濟呈現恢復放緩狀態(tài)，資金方面，隔夜品種上行3.5bp報1.823%，7天期下行3.8bp報2.231%，14天期下行2.8bp報2.397%，1個月期持平報2.353%。北向資金今日流入49.34億元。從技術面來看，中證500指數處于20日均線上方，近期國內疫情反復、經濟復蘇放緩，建議暫且觀望。期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 暫時觀望 | 隔夜國際金價止跌企穩(wěn)，現于1791美元/盎司附近運行，金銀比價75.80。鮑威爾連任在望，意味著貨幣政策大方向趨緊，美元及美債收益率拉升。美聯(lián)儲副主席克拉里達表示美聯(lián)儲政策制定會議上討論加快 Taper 的進程是合適的;美聯(lián)儲理事沃勒表示，如果就業(yè)增長保持強勁，通脹率 遠高于美聯(lián)儲 2%的目標，美聯(lián)儲可能不得不加快 Taper 進程，并盡快調整政策利率。數據方面，美國10月非農就業(yè)人口增加53.1萬人，遠超市場預期。美國10月個人消費支出物價指數PCE同比增長5%，高于9月的4.4%，去除波動性較大的能源和食品，核心PCE同比增速也從9月的3.7%升至4.1%，兩者均創(chuàng)下1990年12月以來最高水平。通脹壓力前所未有增加。財政方面，美國眾議院通過兩黨基建法案，拜登簽署其為法律。截至11/24，SPDR黃金ETF持倉991.11噸，持平，SLV白銀ETF持倉17021.74噸，持平。我們預計，金價維持震蕩格局。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 昨日螺紋期貨主力合約震蕩運行，期價沖高回落，盤中繼續(xù)大幅減倉。螺紋鋼現貨價格繼續(xù)上漲10-50元/噸，近期鋼材現貨市場延續(xù)反彈，市場成交量有所回升，全國建筑鋼材成交量21.49萬噸，環(huán)比回升2.7萬噸?；久娣矫妫禺a政策邊際放松跡象明顯，市場對于需求邊際好轉預期也在增強。本周鋼谷網建筑鋼材庫存降幅繼續(xù)擴大，表觀消費量回升32.59萬噸至476.06萬噸。供應方面，環(huán)保等政策性限產在冬季有趨嚴態(tài)勢，高爐日均鐵水產量和5大品種鋼材產量均有所下滑。同時，隨著鋼廠利潤收窄，鋼廠自主性減產、檢修力度也有所加大。加之高基差因素推動了近期盤面價格的反彈。但成本下移邏輯依然存在，焦炭現貨價格開始第七輪提降。所以后期價格反彈能否持續(xù)需要關注需求恢復的持續(xù)性。預計短期螺紋鋼主力2201合約上方反彈空間受限，上方4500一線附近或面臨一定壓力，鋼材市場供需兩弱的格局或將持續(xù)，盤面低位震蕩為主，中線操作暫時觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 昨日熱軋卷板期貨主力合約震蕩運行，盤中期價沖高回落，整體波動幅度依然較大。短期熱軋卷板現貨價格持穩(wěn)，從熱軋卷板供需來看，熱軋卷板周度產量環(huán)比小幅回升，據Mysteel數據，11月18日當周熱卷產量為302.28萬噸，環(huán)比增加0.89萬噸，廠庫回升2.95萬噸，社會庫存下降3.88萬噸，總庫存下降0.93萬噸。11月份鋼廠檢修較多，后期熱軋卷板供應增幅不大。需求方面，中國商品房銷售面積、銷售額連續(xù)三個月保持兩位數下降，家電需求整體偏弱。11月17日，國家統(tǒng)計局公布2021年10月汽車產量情況，10月生產汽車234.4萬輛，環(huán)比增長7.23%。11月芯片短缺問題略有緩解，11月汽車行業(yè)產銷量環(huán)比將略增加。整體來看，本周建議關注宏觀經濟以及房地產政策，熱卷短期需求偏弱，上漲空間將受限。操作方面，短期技術性反彈為主，中長線操作建議暫時觀望。 | |
鋁(AL) | 震蕩反彈 | 隔夜滬鋁主力合約收跌，美元指數走強，倫鋁現運行于2715美元/噸。今日鋁錠社會庫存為101.6萬噸，較周一下降0.5萬噸，隨著年底國網訂單增加，鋁下游消費略有回暖。基本面來看，供應方面，臨近采暖季及冬奧會，北方多個氧化鋁及電解鋁廠存在減產預期。需求方面，目前國內鋁下游消費季節(jié)性淡季，但下游消費略有回暖，需關注去庫的持續(xù)性。成本端，今日國內氧化鋁價格繼續(xù)走弱，電煤價格則超跌反彈。我們預計，短期滬鋁或延續(xù)震蕩反彈格局，后續(xù)密切關注庫存及消費變化。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規(guī)避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 內外正套 | 隔夜鋅價盤面偏弱震蕩，宏觀來看，煤炭干擾情緒基本宣泄完畢，市場稍顯回暖，滬鋅重心上移，震蕩偏強運行，40日長均線逐漸形成壓制。而從中國10月公布的社會融資規(guī)模來看，對實體經濟發(fā)放的人民幣貸款增加7752億元，同比多增1089億元，給生產企業(yè)帶來相對寬松的經濟環(huán)境。而值得一提的是，伴隨宏觀政策朝穩(wěn)增長方向微調，10月個人住房貸款出現明顯增量，或暗示房地產融資環(huán)境回暖，屆時將在一定程度上提振有色板塊的消費?；久鎭砜?，廣西、湖南等地區(qū)煉廠有所恢復，但內蒙地區(qū)仍受限電影響，冶煉端產能有限。且東北地區(qū)因大雪封路而導致運輸受阻，鋅精礦抵達煉廠不及時，亦將影響一部分產能。疊加北方地區(qū)礦端逐步進入季節(jié)性停產，未來供應端仍將偏緊運行。下游消費端，因冬季環(huán)保政策升級，下游開工率回升有限，但國內各地多個重大項目開工，基建投資或將增加，或將帶動消費端需求增加，下游仍有一定消費韌性。在宏觀面支撐，供需轉強的格局下，操作上建議區(qū)間思路為宜，套利方面可嘗試內外正套。 | |
鉛(PB) | 區(qū)間思路 | 隔夜鉛價區(qū)間震蕩。宏觀來看，美國發(fā)布的10月通脹率創(chuàng)下31年來最高，加息預期升溫之下美股大跌，美債收益率攜美元勁升，擾動色金屬市場。同時白俄羅斯總統(tǒng)表示可能會考慮關閉連接俄羅斯和歐洲的一條重要的天然氣管道，歐洲天然氣價格應聲上漲，能源短缺問題發(fā)酵，有色金屬再度迎來普漲?；久鎭砜?，10月限電引起的供應端減量在11月逐漸恢復，市場對未來鉛錠社會庫存情況存在一定累庫擔憂，但與此同時，下游消費穩(wěn)中向好，臨近財年年底，為完成全年任務指標，部分下游蓄電池均存在一定的產銷沖量計劃，現貨交投相對積極。臨近交倉，盡管貿易市場存在一定的交倉意向，但冶煉廠恢復伊始，流通現貨總量預計有限，社會庫存亦小幅去庫。整體上，鉛基本面轉好，庫存小幅下降，但宏觀面風險仍存，建議區(qū)間思路為宜。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳主力合約收跌，美元指數走強，倫鎳價格運行于20725美元/噸附近。11月25日LME鎳庫存116712噸，前值117348噸，上期所鎳倉單5469噸，前值5486噸?；久鎭砜?，供應方面，本周高鎳鐵主流成交價1455-1460元/鎳，較上月末下跌45元/鎳。伴隨11月各地限電政策放寬，鎳鐵產量環(huán)比將有顯著回升，但不銹鋼對原料的需求也相應回暖，鎳鐵供需仍是緊平衡格局。印尼華越鎳鈷項目預計將于下月投產，硫酸鎳供應壓力將有所增加。需求方面，不銹鋼廠相繼復產，而需求處在淡季，不銹鋼社會庫存出現小幅累庫；新能源汽車前景繼續(xù)向好，但因三元電池裝機量占比有所下降，下游前驅體企業(yè)對外購硫酸鎳需求低迷。整體上看，目前支撐鎳價的主要因素為倫鎳強勁的去庫速率，以及對于新能源的遠景預期，而當前價格已經對此有所體現，但尚未反饋美元指數走強的壓力，我們預計鎳價或呈現高位震蕩回落走勢。 | |
不銹鋼(SS) | 多單止盈 | 隔夜不銹鋼期價偏弱震蕩，目前原料端鎳鐵價格高位維持，高碳鉻鐵因電力情況高位維持整體，不銹鋼成本仍在高位。供給端，不銹鋼廠逐漸恢復生產，10月31日福建省有關于暫停執(zhí)行有序用電通知。需求端，不銹鋼加工限電放松，但終端來看，地產數據不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟。目前供給端回升，需求如果維持當前狀態(tài)，但受成本端鎳價高企支撐，預計短期偏強震蕩，中長期偏弱整理，操作上建議多單止盈。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 隨著多個省份粗鋼壓減任務的完成以及鋼廠利潤的恢復，近期市場對于鋼廠復產的預期逐漸增強，而鋼谷網建材庫存的下降，則進一步強化了市場對于鋼材需求的預期，鐵礦石價格本周出現明顯反彈。但目前礦石基本面變化并不大，上周全國247家鋼廠高爐日均鐵水產量已經降到了201.98萬噸，而且在采暖季限產以及冬奧會限產的影響下，限產政策未必會有大幅放松。而四季度發(fā)貨量則整體呈現平穩(wěn)態(tài)勢，且Mysteel公布的15港礦石庫存來看，不論是庫存總量還是高品礦都呈現累庫態(tài)勢，所以對于01合約我們認為其上漲空間有限。而05合約則面臨明年3月中旬之后鋼廠復產以及一季度外礦發(fā)貨淡季，未來或存在階段性反彈機會。昨日鐵礦石主力2201合約震蕩運行，下方站穩(wěn)600一線，預計整體表現偏強整理為主，上方反彈空間有限，中線操作暫時觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 建議多單減倉（減多） | 夜盤天然橡膠期貨主力2201合約有所調整。天然橡膠近期上漲至震蕩區(qū)間上沿附近，后期需要更多利好消息提振才能繼續(xù)上漲，若無更多利好消息，因期貨升水現貨較高，短期或將繼續(xù)調整，建議多單適當減倉，等待回調繼續(xù)買入多單滾動操作?，F貨方面，昨日華東地區(qū)天然橡膠價格小幅上漲50元/噸左右，云南西雙版納產區(qū)膠廠原料收購價持穩(wěn)。從供需來看，山東地區(qū)輪胎企業(yè)開工率穩(wěn)定。輪胎出口表現較好，對整體銷量有較大支撐?？紤]后期生產連續(xù)的不確定性，當前輪胎企業(yè)開工較為積極。供應方面，天然橡膠社會庫存繼續(xù)下降。進口量維持低位，海關總署公布進出口數據，2021年10月份，中國進口天然橡膠（包含乳膠、混合膠）共計41.79萬噸，環(huán)比下降17.68%，同比減少20.09%。天氣對天然橡膠供應形成擾動，下周云南西雙版納多云天氣，但氣溫逐漸下降不利于割膠，泰國南部部分地區(qū)天氣小雨到中雨，局部大雨，關注產地割膠情況。長期來看，東南亞處于割膠期，天然橡膠供應持續(xù)增長而需求偏弱，天然橡膠長線來看供需壓力較大，但短期低庫存，需求階段性回升以及降雨等天氣對供應形成擾動，這將對盤面有所支撐，橡膠期貨將寬幅震蕩。操作建議方面，建議多單減倉。 | |
原油(SC) | 偏空看待 | 隔夜原油主力合約期價偏弱運行。EIA報告顯示，上周美國原油庫存增加102萬桶，美國戰(zhàn)略儲備庫存跌至2003年6月以來的最低水平。中美日印四國分別公布拋儲計劃，統(tǒng)一戰(zhàn)線應對高油價。之前OPEC+產油國表示如果石油消費國聯(lián)手釋放石油儲備，可能調整增產計劃。通過釋放戰(zhàn)略儲備來給油價降溫傷害到了產油國利益，二者之間的矛盾突顯。基本面來看，截止11月19日當周，美國原油產量為1150萬桶/日，環(huán)比增加10萬桶/日，同比增加50萬桶/日。OPEC+維持每月增產40萬桶/日至2022年4月的政策不變。IEA認為隨著供應的快速回歸，原油庫存趨勢正在發(fā)生變化，油價漲勢即將結束。需求方面，11月的EIA短期能源展望上調了2021年原油需求預期，下調了明年的原油需求預期，同時預測明年全年的原油市場將會處于供大于求的局面。IEA對2021年石油需求增幅的預估大致維持在550萬桶/日，2022年維持在340萬桶/日。操作上，建議偏空看待。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協(xié)議的有效性。減產協(xié)議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 供需緊平衡，短期不宜過分看跌 | 乙二醇期貨主力合約隔夜承壓弱勢運行，成交良好，持倉下降19102手至183898手。前期隨著煤炭價格的持續(xù)上移，國家發(fā)改委陸續(xù)出臺嚴厲防控價格異常上漲的舉措，加之交易所配合出臺抑制投機的措施，煤炭價格迅速出現過山車行情，價格持續(xù)走弱進而使得煤化工品種成本支撐邏輯坍塌，價格同步回落。目前乙二醇市場開工率表現一般，特別是煤制端開工下降較為明顯，港口出貨速率提升，近期港口呈現去庫狀態(tài)，壓力緩解。進口方面，國外裝置檢修陸續(xù)結束，海外裝置開工率有所提升，預計后續(xù)港口庫存或緩慢累積。需求方面，隨著雙控政策實施力度放緩，下游聚酯開工率回升，需求有所好轉。但值得注意的是，現階段終端需求表現一般，因此聚酯開工率提升幅度有待觀察。整體來看，我們認為乙二醇市場處于供需緊平衡狀態(tài)，在原油價格高位震蕩格局下期價短期底部存在支撐，不宜過分看跌。 | |
PVC(V) | 建議暫時觀望或短線多單參與 | 夜盤PVC期貨期貨主力合約下跌，動力煤期貨大跌，煤化工產品價格受到一定影響。不過近期市場關注房地產方面的消息，若房地產開工項目增加，后期對管材需求存在一定增量，因此PVC管材需求預期有所改善。不過短期實際需求依舊偏弱，加上PVC企業(yè)開工率回升，PVC以寬幅波動看待，因此建議持震蕩思路短線操作為主。供應方面，據卓創(chuàng)資訊數據顯示，據卓創(chuàng)資訊數據顯示，上周PVC整體開工負荷74.83%，環(huán)比提升2.15%；其中電石法PVC開工負荷75.61%，環(huán)比提升2.43%；乙烯法PVC開工負荷71.97%，環(huán)比提升1.11%。本周PVC計劃檢修企業(yè)不多，蘇州華蘇13萬噸PVC裝置10月28日正式開始檢修，目前在做開車準備。因此前期檢修及降負荷的企業(yè)近期開工逐步提升，PVC供應將繼續(xù)回升。需求方面，終端下游制品企業(yè)開工變化不大，本周地板開工率回升，管材型材北方需求偏弱，南方需求穩(wěn)定。目前下游企業(yè)多數保持剛需小單拿貨，對高價接受程度有限。5型電石料華東主流現匯自提9450-9650元/噸，期貨貼水現貨。因此PVC期貨將寬幅波動。因此操作建議方面，建議暫時觀望或短線多單參與。 | |
瀝青(BU) | 觀望 | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩下行?，F貨方面，11月25日鎮(zhèn)海石化道路瀝青出廠價為4020元/噸。上周華北、山東、長三角地區(qū)瀝青價格上漲，漲幅25-100元/噸，西北、東北、華南及西南（川渝、云貴）地區(qū)瀝青價格持穩(wěn)。供應方面，截至11月17日國內瀝青廠裝置總開工率為36%，較上周上升1%。上周長三角煉廠庫存水平下降2%至41%，江蘇地區(qū)社會庫存水平下降3%至52%，浙江地區(qū)社會庫存水平上漲1%至56%。需求方面，目前煉廠原料成本居高，加之北方工期即將結束，瀝青資源消耗緩慢。南方地區(qū)受資金因素影響，終端需求釋放有限，且考慮到大部分煉廠汽運出貨清淡，社會庫亦有待消化。操作上，建議暫時觀望。 | |
塑料(L) | 整體震蕩運行，建議短線多單滾動操作（持多） | 夜盤塑料期貨主力合約走弱，動力煤期貨大跌對煤化工期貨產品形成一定壓力。不過昨日部分石化企業(yè)上調PE出廠價。短期交割標準品供應壓力不大，而地膜企業(yè)開工率有所增加，塑料期貨將震蕩運行為主。華北地區(qū)LLDPE價格在8900-9150元/噸，塑料期貨和現貨基本平水。上游石化企業(yè)庫存63萬噸附近，上游企業(yè)庫存壓力不大，中游貿易企業(yè)以及港口庫存持續(xù)下降。交割標準品生產比例38%，交割標準品供應壓力亦不大。進口量下降緩解國內新產能投產帶來的供應壓力。需求方面，短期棚膜需求逐漸下降，地膜開工率有所回升，但近期山東、河北等多地啟動重污染天氣應急響應，關注當地塑料加工企業(yè)開工率的變動。在供需壓力不顯著的情況下，塑料期貨將震蕩運行為主。操作建議方面，建議持有震蕩思路多單參與。 | |
聚丙烯(PP) | 整體震蕩運行，建議短線多單滾動操作（持多） | 夜盤PP期貨主力合約走弱。昨日PP現貨窄幅波動，部分石化企業(yè)下調20元/噸，現貨市場成交尚可，華東拉絲PP粒料主流價格在8380-8600元/噸，期貨貼水現貨。PP粉料價格多在8300-8350元/噸，PP粒料價格和PP粉料價格相當，PP粒料替代性需求將增加。從供應來看，中科煉化20萬噸PP裝置因故障于11月23日停車檢修，重啟時間待定，紹興三圓PP新裝置紹興三錦停車檢修，計劃10-15天；大唐多倫和神華寧煤尚未重啟。上游石化企業(yè)庫存63萬噸，庫存壓力處于中等水平。T30S拉絲PP生產比例37%，交割標準品標準品供應增加。需求方面，塑編企業(yè)開工負荷在52%附近，較前一周增加2%，關注房地產政策以及華北地區(qū)環(huán)保政策對塑編需求的影響； BOPP和注塑PP需求穩(wěn)定。綜合來看，PP供需暫無顯著矛盾，交割標準品需求偏弱，而共聚PP需求較好，PP期貨整體將震蕩運行。操作建議方面，建議短線多單滾動操作。 | |
PTA(TA) | 區(qū)間思路 | 隔夜TA主力合約偏弱震蕩，伊拉克石油部長表示，歐佩克+正在逐步增加產量，其目標不是高油價，而是保持全球石油供應穩(wěn)定，預計歐佩克+將于 12 月的會議上保持其 40 萬桶/日的逐步增產政策不變。此外，歐佩克+將在2022年審查其減產政策，伊拉克將堅持歐佩克+的減產政策，不考慮在今明年尋求任何減產豁免。從基本面來看，短期PTA計劃內檢修量一般，聚酯負荷提升有限的情況下，PTA供需維持累庫，自身上漲動力缺乏，不過考慮近期內盤外存在價差，且海外需求提升下，出口量有增加，且由于基差維持下，部分PTA庫存轉移至交割倉庫，因此PTA下跌空間也較為有限。操作上建議區(qū)間思路為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 逢高布局空單 | 隔夜苯乙烯期價偏弱震蕩。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷近期呈現下降趨勢，華泰盛富苯乙烯意外停車，開工率大幅下降，利潤長期維持在較低水平，非一體化裝置開工維持低位；需求端來看，苯乙烯下游綜合開工率穩(wěn)定，ABS鎮(zhèn)江奇美裝置檢修結束，開工率回升，PS和EPS開工率小幅下降，下游開工總體維持在穩(wěn)定水平。庫存端來看，近期港口到貨量較少，庫存端呈現下降趨勢。整體來看，苯乙烯成本端支撐影響減弱，開工率下降，但預期隨著檢修的結束，開工率會呈現回升趨勢，下游庫存小幅去庫，操作上，建議逢高布局空單。 | |
焦炭(J) | 多單平倉 | 隔夜焦炭期貨主力(J2201合約)小幅下挫，成交低迷，持倉量減?，F貨市場近期行情暫穩(wěn)，成交好轉。天津港準一級冶金焦平倉價2910元/噸(0)，期現基差155元/噸；焦炭總庫存588.47萬噸(-5.3)；焦爐綜合產能利用率68.05%(-4.12)、全國鋼廠高爐產能利用率58.69%(0.1)。綜合來看，焦炭市場累計七輪降價1400元/噸后，目前市場行情暫穩(wěn)。上游方面，部分焦企廠內焦炭庫存壓力逐步減輕，疊加原料煤價格已基本降至低位，焦企開始積極提產，目前了解部分焦企生產負荷由前期的40-50%準備提產到80%左右的負荷。港口方面，市場投機性貿易需求開始接貨及部分低庫存鋼廠在焦炭7輪降價落地之后有增庫情況，另一方面期貨盤面強勢拉升影響市場情緒轉好。下游方面，受秋冬季環(huán)保管控以及粗鋼平控任務等多重因素疊加影響，下游對焦炭需求相應回落。此外，鋼廠成材銷售不暢，利潤倒掛的情況雖然有所緩解，但市場對需求的預期仍然不樂觀。考慮到近期關于銀行可能調整針對房地產行業(yè)的資金緊縮政策的消息提振了成材市場信心，焦炭期貨行情或短暫跟隨上行。預計后市將穩(wěn)中偏弱運行，重點關注房地產行業(yè)相關政策消息及成材市場心態(tài)，建議投資者多單平倉。 | |
焦煤(JM) | 短空操作 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2201合約)小幅下挫，成交一般，持倉量減?，F貨市場近期行情暫穩(wěn)，成交一般。京唐港低硫主焦煤平倉價3000元/噸(-50)，期現基差851元/噸；煉焦煤總庫存2064.12萬噸(-9.6)；100家獨立焦企庫存可用16.87天(+0.2)。綜合來看，價格經過前期調整，部分焦企考慮現階段廠內原料煤庫存已降至臨界低位，對一些跌幅較大的性價比較好的煤種開始適量采購。進口方面，蒙煤降幅明顯收窄，部分貿易商開始挺價觀望，目前蒙5原煤主流報價1250-1300元/噸左右。港口澳洲焦煤被定向通關，在一定程度上補充終端缺口，緩解供需矛盾。下游方面，焦炭經歷連續(xù)7輪降價后，部份低庫存鋼廠開始恢復采購，市場悲觀情緒有所修復。我們認為，現階段成材及焦炭市場悲觀情緒將進一步倒逼原料降價。此外，坑口原煤價格調控政策維持強硬，將為煉焦精煤價格回落創(chuàng)造更大的空間。預計后市將弱勢運行，重點關注產地煤礦生產情況及現貨市場行情，建議投資者短空操作。 | |
動力煤(TC) | 空單持有 | 受煤價區(qū)間調控機繼續(xù)強抓保供的相關消息影響，隔夜動力煤期貨主力(ZC201合約)較大幅度下挫，成交低迷，持倉量減。現貨市場近期行情暫穩(wěn)，成交好轉。秦港5500大卡動力煤平倉價1075元/噸(0)，期現基差154元/噸；主要港口煤炭庫存5040.2萬噸(+16.7)，秦港煤炭疏港量48.4萬噸(+1.9)。綜合來看，主產區(qū)煤炭供應增幅明顯，全國煤炭調度日產量超過1200萬噸，創(chuàng)歷史新高。上游方面，近期坑口行情趨穩(wěn)運行，銷售情況逐漸好轉。但值得注意的是，進入中旬后，鄂爾多斯部分煤礦再因煤管票限制而主動減產。港口方面，近期市場情緒基本穩(wěn)定。貿易商貨源不多，疊加發(fā)運成本較高，不愿意低價出貨。而下游電廠雖然庫存積累，但近日因供暖導致日耗上升，逐漸恢復部分采購。我們認為雖然煤炭市場供需關系偏緊的格局將隨著產能有效釋放得到緩解，在確定供應問題得到解決前或難見政策糾偏，行情就此上行的難度偏大。但同時，全市場各環(huán)節(jié)心態(tài)逐漸好轉，加之高產量背景下煤礦銷售情況依然良好，相關情況或對行情形成一定的支撐。預計后市將震蕩整理，重點關注電廠日耗的變化及下游采購積極性，建議投資者觀望為主，逢高試空。 | |
甲醇(ME) | 天氣炒作預期升溫，底部空間或將有限 | 隔夜甲醇期貨主力合約偏弱震蕩運行，成交良好，持倉下降155868手至814581手。目前甲醇市場多空因素交織，隨著煤炭價格持續(xù)回落，成本端支撐邏輯減弱，對甲醇價格形成明顯壓制。此外，隨著煤炭價格持續(xù)回落，部分煤制工程重新啟動，供應有所增加。而需求端，國內烯烴行業(yè)開工仍一般，大唐多倫烯烴重啟推遲，繼續(xù)外賣原料，局部供應增量集中。利多方面，近期因機器故障問題，伊朗部分裝置出現臨時停車現象，進口縮量帶動港口呈現小幅降庫。此外，隨著天氣逐漸轉冷國內外限氣預期再度升溫，對盤面形成較為明顯的帶動作用，因此我們認為隨著前期利空因素逐漸被市場消化，在煤炭價格逐漸企穩(wěn)的背景下，甲醇價格短期或有所反彈，關注港口MTO重啟落地節(jié)點。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 昨日尿素主力合約期價收漲4.35%?，F貨方面，11月25日河南地區(qū)小顆粒尿素報價為2350元/噸。供應方面，由于前期檢修裝置逐步復產，日產增量明顯。上周國內尿素開工負荷率63.12%，環(huán)比上漲1.69%，周同比下滑9.20%。周度產量為96.31萬噸，環(huán)比上漲2.74%，周同比下滑9.18%。港口庫存因集港流向貨物不多，維持低位整理，企業(yè)庫存因下游備貨謹慎，出貨放緩，庫存仍處高位。需求方面，復合肥上游原料價格不穩(wěn)，企業(yè)及下游經銷商觀望心態(tài)較濃。膠合板開工負荷仍處低位，剛需短線備貨為主。農業(yè)需求方面，國內農需零星，暫難放量。操作上，建議暫時觀望。 | |
玻璃(FG) | 關注需求啟動節(jié)奏 | 隔夜玻璃期貨主力合約偏弱震蕩運行，成交良好，持倉增加1442手至214452手。近期玻璃期貨主力合約價格延續(xù)跌勢，主要原因在于旺季預期落空疊加庫存累積，市場交投情緒延續(xù)悲觀氛圍。按照玻璃季節(jié)性規(guī)律分析來看，玻璃行業(yè)當前正處于傳統(tǒng)需求旺季周期，但疫情防控形勢嚴峻、地產行業(yè)景氣度下降使得旺季預期落空成為既定事實。節(jié)前國內大宗商品價格受能耗雙控政策影響加劇，多地出臺限電措施，市場擾動因素增加。目前分析來看，優(yōu)于玻璃前期產能出清以及供給彈性偏弱，雙控政策對于其供應端影響力度不大，而主要影響來自于雙控趨嚴以及限電對下游裝置的開工影響，產銷進一步轉弱，庫存累庫速率快于預期，需求利空被放大。因此，我們認為短期玻璃將大概率延續(xù)偏弱走勢，但隨著期貨貼水幅度增加，下跌動能將逐漸減弱，加之地產竣工數據在四季度依舊值得期待且年內供應變動不大，不建議投資者深度看跌，近期需重點關注需求啟動節(jié)點。 | |
白糖(SR) | 區(qū)間操作 | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于5959元/噸，收跌幅0.35%。感恩節(jié)美國ICE交易所休市。國際方面，國際糖業(yè)組織（ISO)在最新季報中下調2021/22年度全球糖市供應缺口預估為256萬噸，上次預估缺口385萬噸；巴西官方公布數據顯示11月前兩周食糖和糖蜜累計出口140.02萬噸，日均出口17.5萬噸，較去年同期的14.52萬噸增長20.56%，顯示出口同比有回升跡象。國內方面，從目前的形勢看，最大產區(qū)廣西已經開始壓榨，隨著生產全面展開新糖將快速大量上市，影響鄭糖走勢的主要因素將從進口成本倒掛轉向新糖上市后的供求關系上。短期大量新糖集中上市，疊加進口量較大，春節(jié)備貨尚未起動，后期糖價轉弱的可能性在加大。操作上建議投資者短線區(qū)間操作為宜，套利方面關注1-5反套機會。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區(qū)間參與 | 隔夜玉米主力合約偏強震蕩，收于2663元/噸。國內方面玉米現貨價格區(qū)間調整，哈爾濱玉米市場價格為2360-2420元/噸，長春地區(qū)玉米市場價格為2420-2470元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2860-2960元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2660-2670元/噸；廣東港口玉米主流價格在2870-2890元/噸。目前東北產區(qū)受降雪天氣影響購銷受阻，市場上流通糧源減少，部分企業(yè)上調收購價格以刺激到貨量。但是隨著后期天氣好轉，道路運輸都將恢復正常，市場上不宜儲存的潮糧又會增加，基層售糧積極性或提高。需求端來看，深加工企業(yè)庫存探底回升，同時玉米淀粉價格升至高位以后下游對于高價的接受度降低，淀粉需求端支撐有所減弱。而飼料養(yǎng)殖端，目前生豬現貨價格較為堅挺，但小麥與玉米價差回歸飼料養(yǎng)殖端替代效應仍存。綜合來看短期現貨受天氣影響價格仍較為堅挺，但由于玉米銷售進程的延緩導致后期售糧窗口逐漸縮短，后期的供應壓力將進一步釋放。操作上建議區(qū)間參與，建議持續(xù)關注新糧上市情況及政策變動。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 隨著新糧上市，大豆供應逐步增加，但近期黑龍江疫情，影響大豆市場流通，短期供應擔憂有所上升。農業(yè)農村部11月份供需形勢分析報告大豆產量預估同上月保持一致，2021/22年度國內大豆產量維持1865萬噸預估，較上年減少1.85%，新季大豆開秤價走高，大豆下游需求逐步恢復，貿易商采購積極性有所增加。政策方面，11月25日，中儲糧拍賣136322噸國產大豆全部流拍，豆一6500元/噸反彈遇阻，維持高位震蕩走勢，操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 偏多思路 | 美豆迎來出口高峰期，11月11日當周美豆出口銷售凈增137.49萬噸，較上一周增加13%，較四周均值減少20%，符合市場預期。國內進口大豆壓榨利潤較好，且中美領導人電話會議顯示中美關系緩和，對美豆出口形成支撐。巴西大豆播種接近尾聲，Agrural數據顯示，截至11月18日，巴西大豆播種率為86%，快于去年同期的81%，11月份阿根廷大豆展開播種，截至11月17日，阿根廷大豆播種進度為28.6%，略低于去年同期的28.8%及三年均值的29.9%。南美大豆即將進入天氣關鍵炒作期，未來兩周天氣預報顯示巴西南部降水偏低，南里奧格蘭德州旱情引發(fā)關注，同時阿根廷未來一周降水改善，但8-14天降水偏少，拉尼娜特征開始逐步顯現，需關注12-1月期間巴西南部和阿根廷北部地區(qū)的干旱風險。國內方面，因部分油廠缺豆，油廠壓榨量較上周回落，截至11月19日當周，大豆壓榨量189萬噸，上周195萬噸，同時豆粕提貨良好，豆粕庫存轉降，截至11月19日當周，豆粕庫存為54.73萬噸,環(huán)比減少8.95%,同比減少49.59%。隨著谷物價格的上漲，以及生豬價格企穩(wěn)，后期關注豆粕添加比例上調能否對消費提供支撐。操作上建議偏多思路。豆粕期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 10月份美豆壓榨量大幅回升，帶動豆油庫存增加，NOPA數據顯示，10月份美國大豆壓榨量501萬噸，環(huán)比增加19.6%，同比減少0.6%，10月份美豆油庫存升至18.35億磅，環(huán)比上升9.0%，同比上升23.4%，美豆油庫存連續(xù)上升，供應偏緊局面大幅緩解，同時美可再生柴油產量仍有較高不確定性，美豆油承壓60美分/磅。國內方面，本周豆油提貨放緩，豆油庫存小幅增加，截至11月19日當周，國內豆油庫存為84.26萬噸，環(huán)比增加1.38%，同比減少15.72%。當前豆油庫存仍處低位，現貨供應較為緊張，但拋儲傳言對豆油形成打壓，11月份進口大豆到港量增加，油廠開機或逐步回升，關注豆油庫存變化情況。 建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 高位寬幅震蕩 | 產量方面，11月份馬棕進入減產周期，10月中旬計劃引進的3.2萬名外國工人在本月陸續(xù)抵達馬來并開始復工，勞動力短缺問題將逐步得到緩解，一定程度上抹平產量季節(jié)性波動，SPPOMA/MPOA數據分別顯示，11月1-20日，馬棕產量較上月同期減少2.4%/增加0.35%,11月份上半月馬棕出口回升，船運機構ITS/Amspec數據分別顯示，11月1-25日馬棕出口較上月同期增加10.93%/4.45%，短期棕櫚油偏緊格局延續(xù)，但產量受到一定支撐，棕櫚油上漲空間受限。國內方面，本周棕櫚油庫存小幅增加，庫存水平較往年仍處低位，截至11月19日當周，國內棕櫚油庫存為44.17萬噸，環(huán)比增加2.08%，同比減少18.22%。當前棕櫚油進口利潤深度倒掛，棕櫚油將維持供應偏緊局面。棕櫚油短期承壓10000元/噸，建議維持高位寬幅震蕩思路。 期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 加拿大菜籽減產損失難以逆轉，對菜籽價格形成支撐。菜粕方面，隨著氣溫回落，水產需求轉弱，且豆菜粕庫存收窄，不利菜粕消費，菜粕庫存低位回升，操作上建議暫且觀望。菜油方面，自8月底以來菜油庫存逐步下降，本周菜油庫存增加，截至11月19日當周，沿海油廠菜油庫存為28.26萬噸，環(huán)比增加7.21%,同比增加103.16%。10月份之后菜籽到港量顯著放緩，且加拿大菜籽含油量降低，菜油庫存供應將逐步趨緊。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，收于4528元/500kg，收跌幅0.11%。11月25日主產區(qū)雞蛋價格穩(wěn)弱，現貨均價4.69元/斤，貨源供應正常，庫存量有限，下游消化不易，業(yè)者心態(tài)較為謹慎。截止10月31日雞蛋存欄環(huán)比小幅增加，存欄量11.69億只，同比下降7.59%，環(huán)比增加0.34%，10月新開產蛋雞將陸續(xù)增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成短期稍降，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖利潤好轉。下游市場高價難銷，貿易商在產區(qū)采購積極性一般，行情稍顯弱勢，預計中秋節(jié)前雞蛋價格維穩(wěn)小漲。淘汰雞方面，11月25日全國均價雞蛋價格5.55元/斤，當前可淘汰老雞不多，整體需求表現尚可。目前終端市場走貨速度一般，生產、流通環(huán)節(jié)均有少量庫存，但整體壓力不大，僅河北個別地區(qū)受疫情影響，局部生產環(huán)節(jié)有5天左右余貨；東北部分地區(qū)受降雪影響，市場成交受限，生產環(huán)節(jié)有3-4天余貨。同時近期受降雪天氣影響，少去地區(qū)雞舍坍塌，養(yǎng)殖單位被迫淘汰，當前新開產蛋雞依舊不多，雞蛋供應略少。隨著產區(qū)交投逐漸恢復，生產、流通環(huán)節(jié)余貨陸續(xù)流入市場，屆時短期雞蛋供應或有提升，預計本周雞蛋價格震蕩偏強為主，建議投資者主力合約日內多單操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 昨日蘋果主力合約寬幅震蕩，收于8073元/噸，收漲幅0.04%。當前晚熟蘋果陸續(xù)上市，整體蘋果入庫率較低，優(yōu)果率較低，優(yōu)質果價堅挺。當前棲霞新作蘋果紙袋80#一二條紅市場成交價3元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤；平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當前蘋果普遍表現質量較差，好貨數量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優(yōu)質好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產能，利好優(yōu)質好貨后期銷售。截止11月18日蘋果收購季庫存統(tǒng)計數據，全國冷庫目前存儲量約為910.63萬噸，同比2020年下降20.25%。全國庫容比66.57%，山東庫容比64.9%，陜西庫容比67.8%，目前山東地區(qū)已經進入收購尾期，剩余貨源零散入庫，增加幅度或將有限。而陜西北部地區(qū)以及甘肅部分地區(qū)近期庫存變動速度較快，后期或將繼續(xù)增加。當前蘋果期貨日內波動較大，建議日內多單交易為主，謹慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 觀望為主 | 昨日生豬期貨主力合約偏強運行，收于16820元/噸?，F貨方面，全國外三元出欄生豬均價為18.22元/公斤，較前日出欄均價上漲0.03元/公斤。目前集團場按計劃出欄，散戶出欄積極性則較為一般；需求端，西南、華南等地區(qū)腌臘活動零星進行，但下游白條走貨仍顯阻力，屠企宰量整體變化有限。短期來看市場供需僵持，生豬現貨價格或穩(wěn)中調整為主。中長期來看，四季度集團場供應量保持相對高位，后期的生豬供應并不緊張。同時隨著豬價的反彈，養(yǎng)殖端壓欄惜售情緒加強。散戶和集團場方面都有不同程度的增重計劃，預計后期生豬出欄體重將會繼續(xù)增加。需求方面四季度為季節(jié)性消費旺季，腌臘灌腸等將提振需求。但同時需要注意十月需求突然好轉，四季度單月間需求差距或縮小，消費性提前透支因素今年出現頻率或較高。此外高價豬肉對下游的抑制效應十分明顯，豬價上方空間受到限制。綜合來看短期現貨價格仍較為堅挺，而考慮到春節(jié)供應將會明顯增量以及需求或提前透支等盤面目前貼水，操作上建議短期觀望為主，繼續(xù)關注現貨走勢。 | |
花生(PK) | 暫且觀望 | 昨日花生期貨主力合約偏強運行，收于8534元/噸。目前山東統(tǒng)貨花生米報價在8600-8800元/噸左右，河南麥茬白沙統(tǒng)貨米8800～9000元/噸。目前東北產區(qū)農戶上貨心態(tài)有所松動，但河南、山東等產區(qū)農戶對低價較為抵觸，惜售情緒仍較濃，整體來說多數產區(qū)上貨量仍不大。而目前下游貿易商觀望心理較為明顯，拿貨積極性不高，市場購銷氛圍較為冷清。油廠方面，油廠收購態(tài)度也較弱，油廠收購數量有限，并且油廠收購指標較為嚴格。短期來看貨市場購銷僵局或延續(xù)近月合約面臨的供應壓力不大，而長期來看當前的僵持導致供應后移，同時后期進口花生集中到港會給繼續(xù)增加供應壓力。操作上建議暫且觀望，持續(xù)關注油廠收購情況及相關油脂價格變化對花生需求的影響。 | |
棉花及棉紗 | 區(qū)間操作 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于21530元/噸，收跌幅0.16%。感恩節(jié)美國ICE交易所休市。國際方面，美國商務部近期報告稱，經過季節(jié)性因素調整的美國10月零售額增長1.7%，創(chuàng)3月份聯(lián)邦政府向美國家庭發(fā)放數十億美元刺激資金以來的最大漲幅。此前接受調查的經濟學家平均預期該數字將增長1.5%。在通脹持續(xù)增加的背景下，也引發(fā)了市場關于加快縮窄步伐的言論,令美元指數近期持續(xù)走強。此外，中美領導人舉行視頻會晤，對中美關系起著重要的戰(zhàn)略引領作用。雖然關于關稅方面的討論并未公布，但市場仍是對美方因通脹飆升，或取消對中國加征的關稅抱有較樂觀的預期。此外，近期美國國際貿易法院（CIT）正式宣布恢復201關稅豁免權，并下調201關稅稅率。這意味著今后或許中國紡織品服裝也可能被減免關稅，出口到美國的份額或將提升。從長期來看，這將利好下游紡服類企業(yè)。此外，近日市場有傳聞稱印度限制出口的言論，由于去年印度CCI持續(xù)低價拋售棉花，導致當前CCI庫存基本降至零的水平，而中國也大量進口了低價的印度棉。目前印度現貨價格持續(xù)上漲，疊加印度下游市場持續(xù)的復產復工，印度國內整體供應偏緊，即使沒有政策，整體出口的量也將比較少。國內方面，當前本年度新疆籽棉收購徐徐落下帷幕， 市場依舊對于新年度產量較為關注，從加工數據來看，截止11月13日全疆籽棉加工量為239.34萬噸，較去年同期落后11%，今年雖然采收較去年推遲8-10天，但目前采收進入尾聲，所剩不多。而去年受疫情影響，尤其是喀什地區(qū)采收進度延長至12月，因此市場對于減產幅度的討論愈加濃厚。在當前的節(jié)點，棉企虧損出貨的概率不大，由于本年度期現倒掛嚴重，在該價位棉企參與風險對沖的意愿不強，棉價下方成本支撐仍存。當前下游市場依舊維持偏弱的走勢，紗線價格在上漲報價后成交明顯縮量，整體走貨較慢。當前成本端依然支持棉花底部價格，預計近期棉價高位震蕩，建議多單止盈。 | |
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
