今日早盤研發(fā)觀點2022-02-28
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
宏觀 | 關注聯合國安理會舉行烏克蘭局勢的緊急特別會議 | 宏觀金融 | |
股指 | 暫且觀望 | 上周三組期指主力合約走勢下行。2*IH/IC2203比值為0.9024。本月公布經濟數據顯示國內經濟呈現恢復放緩狀態(tài)，資金方面，隔夜品種上行3.4bp報2.231%，7天期上行13.5bp報2.322%，14天期上行9.2bp報2.375%，1個月期下行0.1bp報2.306%。資金方面，北向資金凈流入63.85億元。從技術面來看，中證500指數處于20日均線上方。操作上建議暫且觀望；期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 偏多看待 | 周五夜盤國際金價震蕩整理，現運行于1910美元/盎司，金銀比價78.50。近期海外經濟增速依然強勁，通脹壓力進一步增加。俄烏爆發(fā)戰(zhàn)爭引發(fā)能源、糧食價格上漲，全球通脹面臨失控。流動性方面，由于美聯儲對于通脹的誤判導致未來收縮步伐或將顯著快于過往，但當前地緣局勢的不確定性增加，市場對美聯儲加息預期的定價有所反復，對貴金屬利空有限。避險方面，黃金是戰(zhàn)爭時期公認的避險資產，本次戰(zhàn)爭發(fā)生在全球通脹達到40年新高的背景下，隨著歐美對俄的相關制裁擴大到能源領域，市場通脹預期有進一步走高的壓力，國際金價仍有被進一步推高的可能。后續(xù)需要進一步關注俄烏局勢是否進一步超預期，將決定貴金屬短期強勢的持續(xù)性。截至2/24，SPDR黃金ETF持倉1029.31噸，持平，SLV白銀ETF持倉17093.35噸，前值17156.59噸。操作上，短期市場的交易邏輯在于通脹及避險，但從中長期來看，隨著地緣政治風險降溫以及美聯儲加息兌現，貴金屬仍面臨下行壓力，建議短多長空思路操作。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 上周螺紋期貨主力2205合約震蕩回落，受需求啟動不及預期以及地緣政治等外圍因素的影響，期價表現承壓，下挫靠近4600一線，螺紋鋼現貨價格跟隨調整。供應端，上周五大鋼材品種供應繼續(xù)回升，增至924.9萬噸，增量38.82萬噸，增幅4.4%，其中建材環(huán)比增量23.7萬噸，增幅6.3%；建材增量集中于短流程生產企業(yè)，原因在于元宵節(jié)過后短流程復產比例提升，增量區(qū)域集中于華東、華南和西南。綜合來看，原料趨弱運行導致成品材成本下移，擴寬企業(yè)利潤空間，一定程度上提振了企業(yè)復產積極性。預計后期供應仍有一定增量空間。庫存方面，五大品種鋼材總庫存春節(jié)后連續(xù)累增四周，環(huán)比上周增加94.94萬噸，增幅4.1%，建材庫存增加105.78萬噸，增幅為6.9%。上周廠庫周環(huán)比再次回升，增庫主要原因不僅在于供應增幅擴張，入庫資源量增加；也在于本周鋼廠發(fā)貨節(jié)奏放緩，原因在于散點疫情管控、降水天氣限制運輸條件、下游采購情緒受現貨回落而有所下降；社會庫存繼續(xù)上升79.79萬噸，整體延續(xù)累增。消費方面，上周建材周消費量增幅7%，工地復工比例不及預期，據市場反饋，主要市場廣州、杭州、蘇州等地工地開工表現明顯延期。加之去年年底部分企業(yè)尚未全部回款，今年年初資金方面也相對緊張，下游需求回暖不及預期。預計短期內螺紋鋼價格表現將有所轉弱，關注下游需求釋放情況以及外圍地緣政治因素的影響，多單離場觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 上周熱軋卷板期貨主力2205合約震蕩回落，受供應增加以及外圍宏觀市場因素的影響，期價表現轉弱，重回4800一線下方，熱軋卷板現貨價格跟隨調整。產量方面，上周板材環(huán)比增量15.12萬噸，增幅3.0%，板材增量集中于長流程生產企業(yè)，原因在于冬奧會結束，部分板材企業(yè)鐵水逐步恢復，促使軋材增量。庫存方面，板材庫存周環(huán)比減少10.84萬噸，降幅1.4%；板材總庫存首次出現去化，建材延續(xù)累增，這與目前終端需求回暖節(jié)奏有一定關系。消費方面，熱卷周消費量周環(huán)比增加7%，板材終端集裝箱表現相對良好，冷熱軋的訂單表現都相對飽和，需求回暖節(jié)奏明顯高于建材。整體來看，預計短期熱卷市場波動依然較大，板強長弱的格局或將延續(xù)，關注外圍地緣政治的進程，操作上，暫時觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 暫時觀望 | 周五夜盤滬鋁合約收跌，倫鋁現運行于3380美元/噸。俄烏局勢緊張引發(fā)原鋁供應擔憂，俄羅斯是全球第二大原鋁生產國，電解鋁產量在400萬噸以上，全球占比高達6%?；久鎭砜矗M入2月份，廣西百色疫情消褪，云南、內蒙古、青海還有30萬噸復產預期，疊加前期復產產能持續(xù)貢獻，預計國內電解鋁供給將恢復增長。需求方面，鋁下游龍頭加工企業(yè)開工率穩(wěn)步回升，環(huán)比上周小幅增長1.6%至68.1%。分版塊來看，鋁型材、鋁板帶、鋁線纜開工恢復較為快速，再生鋁合金版塊部分企業(yè)依然受環(huán)保等方面的原因影響，鋁箔行業(yè)暫穩(wěn)運行為主。隨著菏澤打響房貸首付下調的第一槍，地產下行趨勢將放緩。庫存方面，截至2月24日，SMM統(tǒng)計國內電解鋁社會庫存109.9萬噸，較本周一累庫1.8萬噸。操作上，近期電解鋁供應擾動增加，但伴隨而來的是累庫預期的增強，鋁價將進入調整階段。盡管如此，俄羅斯與烏克蘭及西方國家之間的對峙一旦出現新的升級，將擾亂全球供應鏈并加劇通脹壓力。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規(guī)避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 輕倉試多 | 周五隔夜鋅價盤面區(qū)間震蕩，俄烏局勢惡化，歐洲天然氣危機仍未解決，電價高位支撐冶煉成本，國內來看，內蒙地區(qū)部分冶煉廠受鋅精礦產量影響，后續(xù)精鋅產量或將降低，對鋅價提供較強支撐。從國內鋅冶煉廠排產情況來看，2022年2月國內精煉鋅產量環(huán)比減少3.33萬噸至48.77萬噸，同比去年增加3.5%。需求端來看，目前市場對節(jié)后消費改善預期較為樂觀，不過從節(jié)前市場表現來看，鋅價走高抑制了終端企業(yè)的備貨需求。但海外供應仍然偏緊，疊加LME庫存持續(xù)下降。預計價格短期將偏強震蕩，操作上建議輕倉試多。 | |
鉛(PB) | 暫且觀望 | 周五隔夜鉛價格區(qū)間震蕩。歐洲的高能源成本以及通脹影響使今年的鉛價每噸升水70-90美元。2021年全年，鉛供應過剩4.5萬噸，2020年過剩15.4萬噸，數量處于減少趨勢，目前全球鉛市場已從供大于求的局面逐步區(qū)域供需平衡狀態(tài)?？傮w來看，鉛基本面偏弱，庫存小幅上升，宏觀面風險仍存，建議暫且觀望。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 周五夜盤滬鎳主力合約收跌，倫鎳現運行于24215美元/噸，俄烏緊張局勢升級引發(fā)供應擔憂。庫存方面，2月24日LME鎳庫存減168噸至81132噸；2月24日上期所鎳倉單減245噸至3508噸。供應方面，高鎳鐵價格持續(xù)走強，主流成交價1525-1535元/鎳。山東鎳鐵冶煉廠復產供應有所增加，不銹鋼下游消費啟動，鎳鐵供需維持緊平衡。隨著印尼高冰鎳項目落地，硫酸鎳原料供應潛在壓力增大。需求方面，春節(jié)后不銹鋼社庫積累，但市場300系仍有不少規(guī)格缺貨，新能源汽車前景繼續(xù)向好。庫存方面，國內外顯性庫存未繼續(xù)下降。整體上看，一季度供需仍有缺口，鎳價或仍維持偏強運行，而鑒于供應壓力的逐步增大，中期可等待布局空單機會。 | |
不銹鋼(SS) | 多單止盈 | 周五隔夜不銹鋼期價偏弱震蕩，中高品礦短缺，為鎳價帶來支撐。高碳鉻鐵因南非鉻礦價格上漲成本上移，不銹鋼成本端支撐。供給端，受冬奧會影響，不銹鋼廠家有不同程度的減產，2月300系不銹鋼排產環(huán)比下降1.1%。需求端，不銹鋼加工限電放松，但終端來看，地產數據不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟。目前供給端回升，需求如果維持當前狀態(tài)，預計短期偏強震蕩，中長期偏空思路，操作上建議多單止盈。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發(fā)運總量2021.7萬噸，環(huán)比減少95.9萬噸。澳洲環(huán)比減少161.0萬噸至1457.9萬噸，巴西發(fā)運量環(huán)比增加65.1萬噸至563.8萬噸，基本持平于今年周均。由于澳巴發(fā)運季節(jié)性問題，本期發(fā)運與到港均有減量；但反觀港口庫存，因為春節(jié)后運力未恢復到正常水平，港口日均疏港仍處于較低水平，低疏港狀態(tài)疊加港口壓港船只的補充，45港港口庫存延續(xù)累庫趨勢，累庫至16034.05萬噸，再次突破2018年6月后新高水平，現貨供應處在較為寬松的狀態(tài)。本期Mysteel調研247家鋼廠樣本日均鐵水產量203.01萬噸，環(huán)比下降3.03萬噸；共新增8座高爐檢修，18高爐復產，高爐開工率69.58%，環(huán)比上周增加1.39%。冬奧會臨時性管控措施仍持續(xù)影響鋼廠生產，需求維持低水平狀態(tài)。上周復產集中在華北地區(qū)，主要是部分鋼廠在2月8日前后受環(huán)保管控的燜爐的高爐復產，此外內陸地區(qū)個別鋼廠常規(guī)性檢修的高爐復產。上周鐵礦石主力2205合約表現弱勢運行，期價承壓700一線整理，受到政策監(jiān)管等因素的影響，礦價整體高位波動依然較大，預計短期寬幅震蕩運行為主，暫時觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 進口貨源到港有所增加，需求尚未完全恢復，天然橡膠期貨偏弱震蕩（持多） | 上周天然橡膠期貨主力合約弱勢震蕩。由于國內部分地區(qū)出現疫情，部分地區(qū)橡膠需求恢復或往后推遲。不過其它地區(qū)比如山東東營及周邊地區(qū)輪胎企業(yè)開工基本恢復，本周山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工負荷為52.87%，較上周上漲19.51%，本周國內輪胎企業(yè)半鋼胎開工負荷為55.36%，較上周上漲18.65%。供應方面，泰國南部供應將逐漸下降，整體供應壓力不高。從庫存來看，卓創(chuàng)資訊調研數據顯示，截至2月22日，青島地區(qū)天然橡膠一般貿易庫16家樣本庫存為31.63萬噸，較上期增漲2.72萬噸，漲幅9.4%。不過目前海運物流依舊不暢，根據卓創(chuàng)資訊，3月船期有所延遲。從現貨市場來看，泰國原料膠水價格堅挺，天然橡膠現貨跌幅不大。綜合來看，由于受疫情、宏觀等方面擾動，加上供應不緊張，天然橡膠期貨走勢較弱，但若后期需求回升，天然橡膠期貨下跌空間將受限制。操作建議方面，建議等待企穩(wěn)后在震蕩區(qū)間下沿逢低布置多單。 | |
原油(SC) | 制裁措施升級，油價劇烈波動 | 周五夜盤原油主力合約期價大幅上揚。27日美國與英國、歐盟共同發(fā)布俄羅斯相關制裁，美國及其盟國承諾將選定的俄羅斯銀行從SWIFT系統(tǒng)中移出。白宮方面還表示有關對俄羅斯能源方面實施的制裁已提上議程。俄羅斯方面，普京下令國防部將俄羅斯戰(zhàn)略威懾力量轉入特殊戰(zhàn)備狀態(tài)。地緣風險急劇上升，市場擔憂俄羅斯油氣供應受到影響，油價或將出現劇烈波動?；久娣矫妫珽IA數據顯示，截止2月18日當周，美國除卻戰(zhàn)略儲備的商業(yè)原油庫存增加451.4萬桶至4.16億桶，增幅1.1%。俄克拉荷馬州庫欣原油庫存下降204.9萬桶。供應方面，截止2月18日當周，美國原油產量為1160萬桶/日，與上周持平，比去年同期增加190萬桶/日。OPEC維持每月增產40萬桶/日不變，并延長至2022年6月。需求方面，EIA將今年原油需求增速預期從355萬桶提高到362萬桶，將美國的原油需求增速從70萬桶提高到84萬桶。OPEC維持2022年全球石油需求420萬桶/日增速預測不變，并預計下半年全球日均需求將增長至疫情流行前的水平。短期內原油供應偏緊的局面難有明顯改善，須密切關注伊朗核協(xié)議談判的進展。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協(xié)議的有效性。減產協(xié)議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協(xié)議的有效性。減產協(xié)議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | 供需矛盾不顯著，PVC期貨偏弱震蕩，建議短線交易為主 | 上周PVC期貨期貨主力合約走勢偏弱。短期PVC供需矛盾不顯著，一方面短期PVC實際需求偏弱，下游企業(yè)按需采購為主，但市場關注房地產方面的消息，PVC主要應用于地板、管材、型材等，PVC需求預期尚可；一方面 PVC生產企業(yè)檢修不多，PVC下游行業(yè)處于淡季，下游企業(yè)按需采購為主，PVC社會庫存季節(jié)性回升；據卓創(chuàng)資訊數據顯示， 上周PVC整體開工負荷80.49%，本周PVC生產企業(yè)開工率變動不大。出口方面，臺灣臺塑公布2022年3月份PVC船貨報價，CIF印度1560美元/噸，國產PVC出口仍有優(yōu)勢。綜合來看，目前PVC供需兩端矛盾暫不明顯，PVC期貨將維持震蕩走勢。操作建議方面，若需求階段性恢復，建議日內多單交易為主。 | |
瀝青(BU) | 偏空看待 | 周五夜盤瀝青主力合約期價偏弱運行。現貨方面，2月25日華東地區(qū)瀝青主流價為3700元/噸。上周國內東北、華北、山東、長三角、華南及西南（川渝、云貴）瀝青價格下跌，跌幅 25-150元/噸，西北地區(qū)瀝青價格持穩(wěn)。韓國瀝青船貨華東到岸價下跌至465-495美元/噸。供應方面，近期由于剛需釋放有限，加之南方瀝青價格遠遠高于北方瀝青價格，北方部分地區(qū)瀝青資源跨區(qū)域流入南方市場。進入3月國內少量終端逐漸恢復施工，將帶動部分煉廠出貨。開工方面，截至2月22日，國內瀝青廠裝置總開工率為26%，較上周上升3%。需求方面，瀝青實際需求恢復緩慢，業(yè)者拿貨積極性不佳，短期道路剛需仍難有支撐。操作上，建議偏空看待。 | |
塑料(L) | 上游成本抬升，裝置檢修將有所增加，塑料偏強震蕩，建議5-9正套持有（5-9正套） | 上周塑料期貨主力合約整體小幅反彈。上游原油上漲對塑料期貨形成一定提振。早盤國際原油繼續(xù)大漲，今日塑料期貨將繼續(xù)受提振。上周上游石化企業(yè)下調PE出廠價積極去庫存，庫存下降比較順暢，不過上游企業(yè)聚烯烴庫存101萬噸附近，庫存仍偏高，因此塑料期貨漲幅不大。從供需來看，上周PE檢修裝置相對2月上旬和中旬有所增加，檢修產能占比7%，本周塑料供應增幅不高，檢修因素將對LLDPE價格形成一定支撐。塑料下游需求正緩慢恢復，3月份地膜需求將進入旺季。綜合來看，若地膜需求上升，塑料期貨將繼續(xù)小幅反彈。操作建議方面，套利建議5-9正套持有；單邊建議短線日內多單交易為主。 | |
聚丙烯(PP) | 上游聚烯烴庫存下降，成本抬升，PP期貨偏強震蕩，建議5-9正套持有（5-9正套） | 上周PP期貨主力合約2205合約整體反彈，上游原油上漲對PP期貨形成成本支撐。今日早盤國際原油繼續(xù)大漲，今日PP期貨將高開。現貨方面，上周五PP現貨繼續(xù)上漲50元/噸，華東拉絲PP粒料8500-8600元/噸，華東地區(qū)PP粉料價格8450-8500元/噸，拉絲PP粒料替代性需求增加。從供需來看，2月份下旬PP臨時檢修裝置有所增加，檢修產能占比6%附近，本周PP國內供應將繼續(xù)小幅下降；拉絲PP生產比例33%，處于中等水平。進出口方面，成本端價格堅挺外加近期在中東以及亞洲部分裝置集中進入檢修季，生產商報盤價格不愿輕易調降，進口利潤不高。出口市場方面，由于我國美金價格仍屬洼地，與東南亞價差顯著，出口市場交投氛圍較為活躍。綜合來看，本周上游企業(yè)繼續(xù)去庫存，原油高位波動，PP需求預期改善，PP期貨將小幅反彈。操作建議方面，套利建議5-9正套持有，待需求啟動，近月合約走勢將相對偏強；單邊建議日內多單交易為主。 | |
PTA(TA) | 暫且觀望 | 周五隔夜TA主力合約偏弱震蕩，近期俄烏局愈演愈烈導致油價上漲，PTA成本端支撐。從基本面來看，短期PTA計劃內檢修量加大，PTA小幅去庫，聚酯工廠集中減產，終端消費領域疲弱。在供應端穩(wěn)定，下游需求弱勢的情況下，PTA預計會出現累庫趨勢，加工費也將受到壓縮。操作上建議暫且觀望。 | |
苯乙烯(EB) | 空單止盈 | 周五隔夜苯乙烯期價偏弱震蕩。EIA上調了美國2022年產量預測至12百萬桶/日，美國貝克休斯鉆機數連續(xù)第六周增加至516臺，市場對于頁巖油增產預期有所增強，伊核談判接近尾聲，苯乙烯成本端支撐減弱。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷近期呈現下降趨勢，萬華65萬噸新裝置、山東玉皇20萬噸產能、巴陵石化12萬噸產能12月23日出貨，利華益72萬噸產能和鎮(zhèn)海煉化66萬噸產能預計1月份產出；需求端來看，苯乙烯下游綜合開工率穩(wěn)定，ABS鎮(zhèn)江奇美裝置檢修結束，開工率回升，PS和EPS開工率小幅下降，下游開工總體維持在穩(wěn)定水平。庫存端來看，近期港口到貨量較少，庫存端呈現下降趨勢。整體來看，苯乙烯成本端支撐，開工率下降，但供應壓力下降，需求端弱勢。操作上，建議空單止盈。 | |
焦炭(J) | 震蕩偏多思路操作 | 周五夜盤焦炭期貨主力(J2205合約)小幅回升，成交尚可，持倉量略增?，F貨市場近期行情轉強，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現基差-373元/噸；焦炭總庫存1094.94萬噸(-6.2)；焦爐綜合產能利用率72.67%(4.53)、全國鋼廠高爐產能利用率77.61%(2.2)。綜合來看，焦炭現貨價格本輪調漲200元/噸正逐漸加大執(zhí)行范圍，市場心態(tài)明顯增強，鋼焦博弈加劇。上游方面，焦企開工率任然偏低，庫存多降至低位水平。據了解，近期市場回暖，焦企多有提產計劃，產量穩(wěn)步回升，出貨順暢。下游方面，隨著冬奧會的圓滿落幕，唐山地區(qū)部分區(qū)域內陸續(xù)解除重點時段空氣質量保障措施，鋼廠高爐陸續(xù)開啟復產節(jié)奏，部分中小型鋼廠焦炭庫存稍顯偏低，對焦炭的采購需求增加，逐步增庫，剛需回升。隨著下游鋼廠復產節(jié)奏加快，對焦炭需求也明顯上升，焦企漲價意愿強烈。我們認為，雖然冬奧會結束后鋼廠有復產預期，但全國兩會及春季空氣流動性差等因素將依然對焦炭需求形成較大的影響。此外，壓減粗鋼產量的政策或將繼續(xù)執(zhí)行，也將可能是利空焦炭行情的重要因素。不過當前鋼廠焦炭庫存水平不高，加之焦化行業(yè)利潤狀況較差，現貨價格連續(xù)下跌或已就此止步。預計后市將箱體震蕩，重點關注大宗商品價格調控力度加強對市場心態(tài)的影響，建議投資者震蕩偏多思路操作。 | |
焦煤(JM) | 震蕩偏多思路操作 | 周五夜盤焦煤期貨主力(JM2205合約)震蕩回升，成交尚可，持倉量略增?，F貨市場近期行情企穩(wěn)，成交好轉。京唐港低硫主焦煤平倉價2500元/噸(0)，期現基差-11.5元/噸；煉焦煤總庫存2223.42萬噸(+51.6)；100家獨立焦企庫存可用16.86天(+0.6)。綜合來看，供應端，煤礦維持正常生產，且下游焦鋼企業(yè)限產情況逐漸好轉，對煉焦煤需求增加，煤礦出貨順暢，之前堆積庫存基本已消耗完畢；需求端，部分焦鋼企業(yè)廠內原料煤庫存已降至相對低位，對原料煤多有補庫需求，疊加今日焦炭第一輪提漲開始落地，支持煉焦煤市場繼續(xù)向好運行。進口蒙煤方面，近期口岸日通關車數維持在80-110車區(qū)間內窄幅波動調整，總體仍處于偏低水平，且進一步提升的難度較大。我們認為，冬奧會閉幕，鋼廠復產預期逐漸兌現，對焦炭需求提升。而部分焦企原料煤庫存低于5天，現已開始積極進場補庫，市場對煉焦煤需求增加，礦方心態(tài)開始向好。盡管針對煤炭價格的調控政策密集發(fā)布且已對煉焦煤行情上漲形成一定的影響，但回歸品種基本面，煉焦煤行情仍有回升的機會。預計后市將穩(wěn)中偏弱運行，重點關注現貨市場情緒及下游采購積極性，建議投資者震蕩偏多思路操作。 | |
動力煤(TC) | 暫且觀望 | 周五夜盤動力煤期貨主力(ZC205合約)震蕩回升，成交偏差，持倉量減?，F貨市場近期行情弱勢運行，成交冷清。秦港5500大卡動力煤平倉價900元/噸(0)，期現基差155元/噸；主要港口煤炭庫存3863.8萬噸(+38.3)，秦港煤炭疏港量44.4萬噸(-1.1)。綜合來看，國家發(fā)改委公布重點地區(qū)煤炭出礦環(huán)節(jié)中長期交易價格合理區(qū)，自2022年5月1日起執(zhí)行。其中，山西為370-570元/噸，陜西320-520元/噸，蒙西260-460元/噸，蒙東200-300元/噸。產地方面，冬奧會及產地環(huán)保檢查結束，產地受限因素解除，生產積極性較高，同時下游需求增長，長途拉運增多，拉煤車排隊裝車，國有大礦仍然執(zhí)行限價政策，個別小礦塊煤價格小幅調整。港口方面，政策形勢趨嚴，市場活躍度有所提升，但各環(huán)節(jié)依舊嚴格執(zhí)行限價規(guī)定，除剛性采購需求之外，市場實際成交情況較少。南方地區(qū)氣溫持續(xù)偏低，居民用電水平仍維持高位，下游工業(yè)企業(yè)加速復工復產，同時冬奧會結束后，部分限產的高耗能企業(yè)用電需求持續(xù)釋放，工業(yè)用電需求明顯增加，帶動電廠日耗快速攀升。但受政策限價調控、市場貨源偏緊等影響，部分電廠補庫采購壓制放緩，整體維持小幅去庫存走勢。預計后市將弱勢運行，重點關注下游采購積極性，建議投資者暫且觀望。 | |
甲醇(ME) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統(tǒng)下游需求要面對生產淡季及環(huán)保監(jiān)察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩(wěn)定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態(tài)度，區(qū)域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態(tài)勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業(yè)利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統(tǒng)需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 上周尿素主力合約期價震蕩下行。現貨方面，2月25日河南地區(qū)小顆粒尿素報價為2616元/噸。供應方面，上周國內尿素企業(yè)平均開工負荷率為69.29%，周環(huán)比下滑1.22%，周同比下滑4.40%。周度產量為105.31萬噸，周環(huán)比下滑2.24%，周同比下滑6.34%。本周華中部分廠家持檢修計劃，西南氣頭裝置尚未公布恢復時間，預計產量小幅下降。需求方面，隨著氣溫提升，基層施肥增量，復合肥社會庫存快速下沉，前期訂單逐步到貨，肥企積極生產，滿足春耕需求。膠合板企業(yè)開工好轉，備貨量增加。預計尿素需求預期好轉，但仍需關注煤炭價格對尿素市場心態(tài)的影響。操作上，建議暫時觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創(chuàng)歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發(fā)加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業(yè)訂單也有一定的影響，生產企業(yè)出庫環(huán)比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業(yè)目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業(yè)整體庫存水平不高、企業(yè)盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 觀望為宜 | 周五隔夜鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于5702元/噸，收跌幅1.06%。周五ICE原糖震蕩偏弱運行，盤中跌幅1.18%，結算價17.6美分/磅。國際方面，國際貿易商嘉利高公司預計2021/22年度全球食糖供應過剩達400萬噸，較1月預測高100萬噸，主要因印度產量超預期。從目前各主產國的生產情況看，國際食糖供應已進入增產周期，印度、泰國、歐盟、俄羅斯以及即將進入新年度的巴西中南部地區(qū)等主要產糖國和地區(qū)產量預期均明顯增加。在供應增加的背景下，糖價下行的可能性較大。國內方面，國內進入消費淡季，現貨市場活躍度較低，鄭糖主要跟隨ICE原糖波動，波動空間持續(xù)收窄。根據商務部發(fā)而的大宗商品進口信息顯示，1至2月關稅配額外原糖預報沒有到糖到港。目前國內現貨市場處于階段性供過于求，市場氛圍較清淡，鄭糖走勢保持弱勢整理走勢。從鄭糖主力2205合約走勢看，目前在5700點重要位置徘徊，等待新的信息引導。操作上建議投資者觀望為宜，套利方面建議糖企繼續(xù)在主力05合約上賣出套保，鎖定銷售價格。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 偏多看待 | 周五夜盤玉米主力偏弱震蕩，收于2829元/噸。國內方面，玉米現貨價格窄幅調整，哈爾濱玉米市場價格為2350-2380元/噸，長春地區(qū)玉米市場價格為2500-2530元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2780-2870元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2670-2680元/噸；廣東港口玉米主流價格在2820-2840元/噸。目前東北地區(qū)基層余糧量少于預期市場挺價情緒濃厚，貿易商逢低建庫意愿較強，短期玉米價格有所支撐；華北地區(qū)深加工企業(yè)到貨量緩慢增加，基層收購相繼展開，預計短期價格變動幅度不大。需求方面，節(jié)后下游企業(yè)預計按需采購，滾動補庫為主。外盤方面，美玉米在南美供應緊張的情況下支撐較強。俄烏局勢惡化引發(fā)市場對于玉米出口的擔憂。綜合來看現階段貿易商挺價意愿較強，市場對中長期玉米價格看漲占主流，中儲糧大量采購、替代品價格堅挺及長期玉米供需格局偏緊都給玉米價格提供了支撐，操作上建議偏多看待為主。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 隨著貿易商陸續(xù)復工，大豆購銷逐步恢復，春播前農戶集中銷售，大豆購銷情緒較為積極，但大豆價格走高使得大豆拍賣成交受到抑制，2月11日及2月18日中儲糧國產大豆拍賣連續(xù)流拍，豆一價格承壓。政策方面，農業(yè)農村部稱，到2025年，推廣大豆玉米帶狀復合種植面積5000萬畝，擴大輪作規(guī)模，開發(fā)鹽堿地種大豆，力爭大豆播種面積達到1.6億畝左右，產量達到2300萬噸左右。操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 多單減倉 | 周五隔夜美豆大幅回調，2月24日，俄軍占領烏克蘭首都基輔，俄烏局勢急速惡化，俄烏作為葵花籽及小麥重要產區(qū)，俄烏開戰(zhàn)所引發(fā)的供應擔憂向油籽及谷物市場傳導，市場恐慌情緒帶動豆粕大幅上漲，但沖高后多頭獲利了結，引發(fā)行情劇烈波動。2月中旬南美大豆產區(qū)干旱持續(xù)，給大豆產量帶來壓力，但2月下旬阿根廷及巴西南部降水增加，有利于穩(wěn)定作物生長狀況，市場等待大豆產量確認，天氣驅動有所放緩，隨著3月份南美大豆上市高峰來臨，南美大豆炒作或接近尾聲，但2021/22年度南美大豆供應緊缺格局下， 同時2月份美豆出口銷售明顯好轉，美豆出口將持續(xù)對美豆形成支撐，大豆價格回調空間有限。2月24日USDA展望論壇公布2022/23年度美豆種植面積預估，美豆播種面積由8720萬英畝擴增預期至8800萬英畝，22/23年度美豆仍維持偏緊格局。國內方面，春節(jié)后國內進口大豆套盤利潤惡化，巴西大豆裝船偏慢，2、3月份大豆到港或延后，部分油廠因缺口而停機，豆粕整體仍維持供應局面，本周豆粕庫存小幅上升，后期豆粕供應預期趨緊，截至2月18日當周，豆粕庫存為38.53萬噸,環(huán)比增加17.65%,同比減少47.43%。建議豆粕多單減倉。豆粕期權方面，建議持有牛市價差期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 俄烏局勢升級導致葵花籽油供應受阻，成為點燃油脂上漲情緒的導火索，在2022年初全球棕櫚油、豆油、菜油全面供應緊缺背景之下，市場對黑海地區(qū)葵花籽油需求依賴度上升，但是近期俄烏軍事行動升級，葵花籽油供應存在不確定性，貿易商轉而尋求豆油和棕櫚油采購，油脂供應矛盾進一步升溫。2月下旬南美產區(qū)降水增加，市場等待南美大豆產量確認，2021/22年度南美大豆供應緊缺格局對豆油形成支撐，同時棕櫚油供應矛盾短期難以緩解，豆粽價差處于低位，豆油對棕櫚油替代消費增加，豆油跟隨棕櫚油偏強運行。國內方面，2、3月份大豆到港偏低，部分油廠因缺豆而停機，同時豆粕消費相對偏弱，豆油供應受限，庫存預期維持低位，本周豆油庫存小幅下降，截至2月18日當周，國內豆油庫存為80.47萬噸，環(huán)比減少1.69%，同比增加1.11%。操作上建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 多單減倉 | 俄烏局勢升級導致葵花籽油供應受阻，成為點燃油脂上漲情緒的導火索，在2022年初全球棕櫚油、豆油、菜油全面供應緊缺背景之下，市場對黑海地區(qū)葵花籽油需求依賴度上升，但是近期俄烏軍事行動升級，市場擔憂戰(zhàn)爭形勢將導致葵花籽油貿易流出現中斷，由于葵花籽油供應存在不確定性，貿易商轉而尋求豆油和棕櫚油采購，油脂供應矛盾進一步升溫，但市場情緒反復波動之下，高位震蕩風險加大。從2月份馬棕供需來看，MPOA所公布數據與SPPOMA存在較大分歧，SPPOMA/MPOA數據分別顯示，2月1-20日馬棕產量較上月同期增加11.07%/下降1.79%，馬棕產量整體仍處低位，同時印尼棕櫚油出口收緊使得馬棕出口獲益，且齋月備貨將對馬棕出口形成支撐，馬棕出口有所好轉，船運機構Amspec數據顯示，2月1-25日馬棕出口較上月同期上升27.9%。近期棕櫚油呈現供需錯配，供應不足的矛盾不斷升溫，推動棕櫚油強勢上漲。國內方面，本周棕櫚油庫存下降，截至2月18日當周，國內棕櫚油庫存為34.02萬噸，環(huán)比減少6.82%，同比減少55.07%。當前棕櫚油進口利潤深度倒掛，棕櫚油累庫空間有限，維持供應偏緊局面。建議多單減倉，滾動操作。期權方面，建議持有牛市價差期權頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 菜粕方面，豆粕供應持續(xù)緊張，提振菜粕需求，現貨成交較為積極，截至2月4日，菜粕庫存4.1萬噸，較上周減少3500萬噸，菜粕庫存連續(xù)三周小幅下滑，但仍處往年同期高位水平，菜粕價格跟隨豆粕偏強運行，操作上建議暫且觀望。菜油方面，俄烏軍事行動升級或引發(fā)葵花籽油出口受阻，市場擔憂戰(zhàn)爭形勢將導致葵花籽油貿易流出現中斷，在棕櫚油、豆油、菜油及葵花籽油四大油脂供應全面緊張背景之下，市場恐慌情緒升溫，帶動菜油沖高回落。本周菜油庫存小幅增加，截至2月18日當周，沿海油廠菜油庫存為21.61萬噸，環(huán)比增加6.19%,同比增加18.54%。近期菜油需求疲弱，去庫存速度出現放緩，同時菜油拋儲再度開啟，對菜油形成壓制，但中期供應缺口預期下，菜油11700元/噸尋得支撐而補漲，操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 上周雞蛋主力合約震蕩偏強運行，周五收于4324元/500kg，收漲幅0.82%。2月25日主產區(qū)雞蛋價格小跌，現貨均價3.77元/斤，貨源供應正常，庫存量有限，下游消化不易，業(yè)者心態(tài)較為謹慎。截止1月31日雞蛋存欄環(huán)比下降，存欄量11.41億只，同比下降4.84%，環(huán)比減少0.78%，1月新開產蛋雞將陸續(xù)增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成短期稍降，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖利潤好轉。下游市場高價難銷，貿易商在產區(qū)采購積極性一般，行情稍顯弱勢。淘汰雞方面，2月25日全國均價雞蛋價格4.56元/斤，當前養(yǎng)殖戶開始集中淘汰老雞，整體需求表現尚可。目前終端市場走貨速度一般，生產、流通環(huán)節(jié)均有少量庫存，但整體壓力不大，目前各環(huán)節(jié)余貨不多，養(yǎng)殖單位低價銷售，終端需求平淡，普遍維持低位庫存。預計本周雞蛋價格維穩(wěn)，少數地區(qū)蛋價窄幅偏弱調整，建議投資者主力合約日內操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 上周蘋果主力合約震蕩偏弱運行，周五收于9333元/噸，收跌幅0.93%。當前柑橘集中上市價格低廉沖擊蘋果銷量，走貨速度放緩。近幾日冷庫成交暫時穩(wěn)定，冷庫壓力較小，當前果農對于優(yōu)質果惜售情緒漸濃。當前棲霞新作蘋果紙袋80#一二片紅市場成交價2.8-3.2元/斤，條紅貨3.5元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤；平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當前蘋果普遍表現質量較差，好貨數量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優(yōu)質好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產能，利好優(yōu)質好貨后期銷售。截止2月17日蘋果冷庫庫存統(tǒng)計數據，全國冷庫目前存儲量約為692.51萬噸，全國去庫存率為23.99%，山東庫容比50%，陜西庫容比51.8%，市場優(yōu)質果品較少對蘋果價格形成支撐，預計本周冷庫出貨速度繼續(xù)提高。當前蘋果期貨日內波動較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 偏空看待 | 上周生豬期貨主力合約觸底反彈，周五收于14220元/噸。現貨方面，全國外三元出欄生豬均價為12.51元/公斤，較前日均價上漲0.02元/公斤。目前集團出欄節(jié)奏較為正常，散戶出欄積極性一般；部分市場消費有所好轉，但整體宰量變動有限，預計短期生豬現貨價格穩(wěn)中小幅偏強為主。中長期來看，根據前期母豬存欄數據顯示，母豬存欄約在2021年6月達到峰值。通過能繁母豬存欄絕對量及生豬生長周期來推算，預計5月前生豬生豬供應量仍增大，價格預計仍以弱為主。近期在飼料原料價格持續(xù)走高及現貨止跌反彈的影響下盤面反彈，但由于消費暫無明顯利好現貨難有大幅提振，操作上待反彈結束后逢高做空。 | |
花生(PK) | 暫且觀望 | 上周花生期貨主力合約寬幅震蕩，周五收于8130元/噸?，F貨方面山東白沙統(tǒng)貨價格在7200-7400元/噸左右，河南南陽產區(qū)麥茬通貨米價格在7500-7700元/噸左右，河南正陽產區(qū)麥茬米統(tǒng)貨價格在7400-7600元/噸左右?；ㄉ鳟a區(qū)，上貨量較前幾日有所增加，客商多是批發(fā)商進行拿貨，河北地區(qū)拿貨客商大多是油廠，價格穩(wěn)弱維持。花生其他主產區(qū)交易量不大，客商拿貨積極性一般。農戶目前多是虧錢賣貨，存在較高的惜售情緒。中長期來看春節(jié)后是傳統(tǒng)進口花生到港時間，進口花生將進一步給國內花生供應帶來壓力。同時需求端來看近年來受疫情影響，花生下游消費受到限制，花生整體需求較差。操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 暫時觀望 | 周五夜盤鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于20910元/噸，收跌幅1.2%。周五ICE美棉偏弱運行，盤中跌幅0.67%，結算價118.63美分/磅。國際方面，美國1月PPI環(huán)比增加1%，也是預期值0.5%的一倍。在連續(xù)21個月環(huán)比走高后，PPI年率增速也達到9.7%，同樣高于市場預期的9.1%。而上個月的消費者價格指數（CPI創(chuàng)）1982年以來最快的同比增速，促使高盛預測美聯儲2022年的加息由五次增加至七次，并且增加50BP的概率大幅增加。此外，隨著俄烏緊張局勢的緩和，美國WTI原油價格重心下移，部分機構預測原油或有繼續(xù)調整的可能，在一定程度上對大宗商品價格形成拖累。國內方面，目前現貨市場低價資源依舊較為緊缺，目前紡企有一定的剛需補庫需求，近期鄭棉已出現大幅回調，對于下跌空間不宜過分看大。而需求方面，當前下游需求整體表現依舊不佳，整體成交并未放量，紡企產成品庫存有繼續(xù)累庫現象，再到下游的坯布端依舊維持偏弱的格局，鄭棉上行壓力較大。總的來看，短期棉價大概率將維持區(qū)間震蕩運行，上方空間需關注保值盤壓力及下游市場動態(tài)，操作上建議觀望為宜。 | |
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
