今日期貨品種分析2025-02-11
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
股指 | 今日四組期指表現(xiàn)分化，IH、IF主力合約分別收漲0.42%、0.08%，IC、IM分別收跌0.23%、0.52%?，F(xiàn)貨A股三大指數(shù)集體小幅回調，截止收盤，滬指跌0.42%，收報3332.48點；深證成指跌0.77%，收報10626.62點；創(chuàng)業(yè)板指跌0.71%，收報2176.16點。滬深兩市成交額達到18198億，較前日放量1426億。國內方面，中國中小企業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，1月中國中小企業(yè)發(fā)展指數(shù)為89.0，相比去年12月上升0.1點。海外方面，美國1月CPI全線超預期，同比增速升至3%，核心CPI加速至0.4%。通脹數(shù)據(jù)公布后，交易員預計美聯(lián)儲將減少政策寬松力度，將下次美聯(lián)儲降息時間從9月調整至12月。整體來看，春節(jié)假期消費亮眼，疊加DeepSeek概念帶領TMT板塊獲得資金青睞，前幾日推動指數(shù)回升，但目前海外流動性預期再度轉弱，預計后續(xù)指數(shù)在回調后以偏強震蕩為主。 | 宏觀金融 | |
貴金屬 | 今日滬金主力合約收漲0.46%，滬銀收漲1.33%，國際金價先抑后揚，現(xiàn)運行于2914美元/盎司，金銀比價90.10。鮑威爾國會聽證會表示，美聯(lián)儲無需急于降息，法律不允許特朗普解雇聯(lián)儲理事，疊加美國cpi數(shù)據(jù)強勁，美聯(lián)儲下次降息的時間由9月延后至12月，黃金價格波動加大。近期黃金價格大幅上漲的原因來看，特朗普上任后政策密集發(fā)布，全球經(jīng)濟、地緣政治進入高度不確定性階段，尤其是關稅導致通脹預期迅速升溫，黃金保值功能得以發(fā)揮。從供需層面看，黃金套利交易使得大量黃金運往美國，各國央行也在不斷增持黃金，倫敦現(xiàn)貨市場出現(xiàn)了罕見的金條短缺。中國央行1月再度出手增持黃金，環(huán)比增持16萬盎司，為連續(xù)第三個月增持黃金。截至2/11，SPDR黃金ETF持倉871.94噸，前值871.08噸，SLV白銀ETF持倉13604.71噸，前值13604.71噸。綜合來看，短期需警惕市場避險情緒回落、鮑威爾講話、獲利回吐等引發(fā)的高位波動風險，長期仍有支撐。 | 金屬 | |
銅及國際銅 | 今日滬銅主力合約收漲1.00%，倫銅震蕩上行，現(xiàn)運行于9489美元/噸。宏觀方面，美國總統(tǒng)特朗普宣布對所有進口至美國的鋼鐵和鋁征收25%關稅后，市場擔憂對銅征稅的預期升溫，COMEX期銅較LME期銅溢價達歷史新高920美元/噸，反映10%的關稅預期。基本面來看，SMM進口銅精礦指數(shù)（周）為-2.2美元/礦噸，是自2024年5月以來的第二次TC數(shù)值為負。隨著礦冶矛盾加劇，預計負的加工費將是長期的。截至2月10日周一，SMM全國主流地區(qū)銅庫存對比上周四增加3.17萬噸至30.48萬噸，總庫存較節(jié)前的16.58萬噸增加13.90萬噸。下游企業(yè)仍未恢復正常生產(chǎn)，部分企業(yè)元宵后才會復產(chǎn)，預計冶煉廠到貨量較多，市場仍將呈現(xiàn)供大于求的局面，周度庫存料會繼續(xù)增加。庫存方面，截至2/11，上期所倉單80303噸，前值68204噸，LME庫存243300噸，前值245825噸。綜合來看，關注鮑威爾證詞、關稅對于價格及需求的雙層影響，以及銅庫存累庫情況，預計短期銅價有下行壓力。 | ||
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 近期市場建筑鋼材偏弱運行，連續(xù)幾日成交表現(xiàn)低迷的情況下，市場主導品牌、經(jīng)銷商報價小幅松動，幅度在10-20元/噸之間。上周五華東主導鋼廠沙鋼大幅上調出廠價，其中螺紋鋼上調220元/噸，盤螺線材上調250元/噸，受此影響大廠資源報價混亂，其中廠提螺紋報3730-3780元/噸不等，相對而言小廠資源普遍報至3620元/噸。周末期間唐山鋼坯小跌30，現(xiàn)貨成交偏冷，價格盤整觀望為主。今日螺紋鋼主力1710合約探底回升，期價多空爭奪依然激烈，盤中波動幅度依然較大，但上方5日、10日均線附近壓力明顯，觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 熱軋板卷市場價格小幅下跌，市場成交整體不佳。市場心態(tài)有所變化，市場報價小幅走低，下游用戶觀望情緒較濃，市場成交整體較差。不過目前市場庫存資源相對偏少，加上鋼廠訂貨價格比較高，因此市場商家也不愿過低銷售。綜合來看，低庫存及高成本對價格有一定的支撐，預計近期熱卷市場價格震蕩運行。今日熱卷主力1710合約弱勢調整，期價維持偏弱運行，預計短期多空爭奪依然激烈，上方均線系統(tǒng)附近壓力依然較大，觀望為宜。 | |
鋁及氧化鋁 | 今日滬鋁主力收盤20550元/噸，跌幅0.12%；倫鋁窄幅盤整，現(xiàn)運行于2624.5美元/噸。供應端，近日四川多家電解鋁廠逐步復產(chǎn)，電解鋁供應端壓力再起，2月份國內電解鋁運行產(chǎn)能有緩慢抬升預期。成本端，近期氧化鋁價格持續(xù)下行，電解鋁成本走低，成本端支撐繼續(xù)走弱，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截止目前電解鋁成本端已經(jīng)跌破17300元/噸，電解鋁行業(yè)利潤超過已經(jīng)超過3300元/噸。消費端，當前雖然處于淡季，但鋁板帶箔、再生合金、型材企業(yè)開工率均有上升，隨春節(jié)假期結束，鋁加工企業(yè)陸續(xù)復工復產(chǎn)，消費端將逐步回暖。此外，需持續(xù)關注歐美貿易政策動向及主要消費市場需求變化。庫存端，截至2月13日，SMM國內鋁錠社會庫存76.3萬噸，環(huán)比增加3.4萬噸，目前仍處于節(jié)后的持續(xù)性累庫階段。市場多空交織，預計短期滬鋁或將延續(xù)高位承壓運行。 | ||
鋅(ZN) | 今日滬鋅主力收盤23775元/噸，跌幅0.11%；倫鋅維持震蕩，現(xiàn)運行于2864元/噸。供應面，國內鋅精礦加工費持續(xù)上調，礦端依然存過剩預期；據(jù)SMM統(tǒng)計，1月份國內鋅錠產(chǎn)量52.2萬噸，同比減少7.9%，冶煉利潤持續(xù)虧損使得煉廠積極性持續(xù)被壓制，錠端產(chǎn)量未得顯著修復。消費端，鋅下游企業(yè)陸續(xù)復工，但終端企業(yè)基本到3月初復工，新增訂單仍需時間，其中鍍鋅和氧化鋅企業(yè)復工較多，壓鑄多數(shù)企業(yè)將于元宵節(jié)后復工。庫存端，截至2月13日，SMM國內鉛錠社會庫存12.33萬噸，環(huán)比增加0.46萬噸，節(jié)后累庫持續(xù)。綜合來看，2月國內鋅礦加工費上漲顯著，疊加鋅錠社會庫存持續(xù)累庫，滬鋅走勢承壓，但隨著下游企業(yè)復產(chǎn)高峰期來臨，預計后續(xù)鋅價回落有限。 | ||
鉛(PB) | 今日滬鉛主力收盤17145噸，較昨日持平；倫鉛窄幅整理，現(xiàn)運行于1975美元/噸。國內供應端，鉛冶煉企業(yè)陸續(xù)進入復工狀態(tài)，安徽地區(qū)再生鉛中大型企業(yè)復產(chǎn)延后，或使得2月鉛錠供應增量不及預期。消費端，國內鉛市場供需逐步恢復，部分下游企業(yè)開始按需補庫，現(xiàn)貨成交邊際好轉。庫存端，截至2月13日，SMM國內鉛錠社會庫存5.22萬噸，環(huán)比增加0.61萬噸，下周一為滬鉛2502合約的交割日，交割品牌移庫動作繼續(xù)，鉛錠社會庫存預計延續(xù)增勢。短期需關注再生鉛企業(yè)復產(chǎn)動態(tài)，供應修復或不及預期支撐鉛價維持偏強震蕩。 | ||
鎳及不銹鋼 | 暫時觀望 | 今日南儲現(xiàn)貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現(xiàn)鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望 | |
集運指數(shù)(歐線) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業(yè)庫存低；港口錳礦現(xiàn)貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現(xiàn)貨市場價格節(jié)節(jié)走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點未破前高，目前期現(xiàn)市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業(yè)的生產(chǎn)成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
鐵礦石(I) | 今日鐵礦石主力2505合約表現(xiàn)高位回落，期價震蕩加劇，重回10日均線下方，短期表現(xiàn)或高位寬幅整理，關注800一線附近支撐力度。供應方面，近期全球鐵礦石發(fā)運量遠端供應因澳洲礦山發(fā)運彌補前期天氣干擾而大幅回升，帶動全球發(fā)運沖至處于近三年同期高位。根據(jù)Mysteel全球鐵礦石發(fā)運量數(shù)據(jù)顯示，本期值為3447.3萬噸，周環(huán)比增加1163.7萬噸；1月全球發(fā)運量周均值為51萬噸，環(huán)比12月減少271萬噸，同比去年1月增加32萬噸。受前期發(fā)運影響，本期到港船數(shù)減少，到港量減量明顯。需求方面，周內Mysteel調研數(shù)據(jù)顯示新增高爐檢修8座，復產(chǎn)8座，復產(chǎn)多為大高爐，本期鐵水產(chǎn)量增加明顯，247樣本鋼廠鐵水日均產(chǎn)量為228.44萬噸/天，環(huán)比上周增2.99萬噸/天，較年初增3.24萬噸/天，同比增加4.36萬噸/天。從市場行為來看，節(jié)后貿易商積極出貨，部分貿易商看好節(jié)后鋼廠剛需補庫，不愿低價出貨；鋼廠節(jié)后仍以消耗庫存為主，鋼廠港口現(xiàn)貨采購較為謹慎。因疏港量降幅明顯，港口庫存累庫明顯，截止2月7日，47港鐵礦石庫存總量16002.7萬噸，環(huán)比累去庫403.07萬噸，較年初累庫392.2萬噸，比去年同期庫存高2506.5萬噸。預計短期鐵礦石價格偏強震蕩。 | ||
天然橡膠 | 今日天然橡膠期貨RU主力05合約尾盤下跌收陰線，宏觀上，市場關注東歐局勢未來能否緩和，國際原油下跌，外加美國未來是否增加其他大宗商品關稅引起關注，海外宏觀不確定性因素引起市場避險情緒，這不利于天然橡膠期貨。但國內宏觀預期較好，這將對未來價格形成支撐。供應方面，越南產(chǎn)區(qū)全面停割，泰國南部、東北部區(qū)域停割面積占比約5-6成。泰國產(chǎn)區(qū)預計2月底至3月初將全面停割。這些因素將對價格形成一定支撐作用。國內伴隨著節(jié)后船貨陸續(xù)到港，港口入庫增多，現(xiàn)貨庫存逐步累積。需求方面，輪胎等行業(yè)開工率將有所恢復?，F(xiàn)貨市場方面，23年SCRWF主流貨源意向成交價格為17100-17150元/噸，較前一交易日上漲200元/噸；越南3L混合膠主流貨源意向成交價格參考17350-17400元/噸，較前一交易日上漲175元/噸。綜合來看，國內宏觀領域仍將對天然橡膠期貨價格形成提振作用，海外宏觀不確定性引起擾動，但隨著下游需求恢復以及海外供應下降，天然橡膠期貨下跌后或將延續(xù)小幅反彈。 | ||
PVC(V) | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區(qū)運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現(xiàn)貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產(chǎn)不足的現(xiàn)象，產(chǎn)量難以繼續(xù)攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤較好，行業(yè)開工率較高。我們認為，電石數(shù)貨源供應仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產(chǎn)。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續(xù)上行。 | |
燃油及低硫燃油 | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區(qū)運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現(xiàn)貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產(chǎn)不足的現(xiàn)象，產(chǎn)量難以繼續(xù)攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤較好，行業(yè)開工率較高。我們認為，電石數(shù)貨源供應仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產(chǎn)。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續(xù)上行。 | |
原油(SC) | 今日原油主力合約期價收于593.0元/桶，較上一交易日下跌4.49%。特朗普政府關于加征關稅的決定加劇市場對全球貿易局勢的不確定性，尤其是美國與中國之間的貿易摩擦可能影響全球經(jīng)濟增長和能源需求，而各國的反制措施進一步加劇風險情緒。供應方面，OPEC+延長220萬桶/日額外減產(chǎn)至2025年3月底。美國原油產(chǎn)量1347.8萬桶，環(huán)比增加23.8萬桶，處于歷史高位水平。需求方面，歐美處于取暖油消費旺季，疊加嚴寒氣候影響，需求端有支撐。國內主營煉廠方面，本周無新增主營煉廠檢修，主營煉廠平均開工負荷無明顯波動。山東地煉方面，本周暫無新檢修或新開工的地方煉廠。節(jié)后為保證合理庫存，部分煉廠或維持低負荷運轉。整體來看，原油市場供應寬松，需求尚可，建議密切關注地緣局勢的變化。 | ||
瀝青(BU) | 09-12正套持有 | 瀝青主力合約1709高位震蕩，正套價差攀高，-68以上可以擇機離場。東北煉廠瀝青價格優(yōu)惠，帶動主流成交價下跌50元/噸，受雨水打壓，西南瀝青價格下跌150元/噸，需求回暖帶動長三角瀝青價格上漲75元/噸，其他地區(qū)瀝青價格穩(wěn)定。近期西北、華北、華中、華東等地瀝青終端需求回暖，市場整體成交氛圍走高，煉廠庫存呈整體下降趨勢，瀝青價格將繼續(xù)上漲?，F(xiàn)貨方面，開工率上升2%，煉廠庫存下降1%。山東焦化料價格上漲，東北焦化料降價促銷。前期南北方價差大幅走擴后，目前漲跌均有放緩跡象，價差或將逐漸回歸。供應低位投資增加為未來利多，貿易商備貨放緩為短時利空。隨時間推移終端消費恢復后，瀝青市場存在逐漸上行動力。短期煉廠壓力尚不大，且市場整體資源供應壓力較小，價格或以穩(wěn)為主，但若外圍環(huán)境不改觀，部分煉廠出貨壓力或加大。目前與華東部分國產(chǎn)瀝青價格相當，不過由于下游剛性需求較弱，市場成交一般。我們認為，目前整體供需矛盾并不清晰，建議09合約維持區(qū)間思路。-90下方入場9-12正套-68上方擇機離場。 | |
塑料(L) | 今日塑料期貨主力05合約小幅下跌。上游原油下跌以及為美國對華關稅政策引起不確定性因素較多，塑料期貨上漲后重回下跌態(tài)勢。從成本來看，昨夜國際原油下跌，對塑料成本支撐較弱。從塑料供需數(shù)據(jù)來看，國內供應穩(wěn)定，上游企業(yè)聚烯烴庫存仍偏高。2月13日樣本生產(chǎn)企業(yè)聚烯烴庫存在89萬噸附近。進口方面，遠洋及近洋貨源陸續(xù)到港，整體供應存增加預期。需求方面，元宵節(jié)過后下游企業(yè)開工率將有所回升。整體來看，聚烯烴裝置檢修產(chǎn)能占比不高，上游企業(yè)庫存偏高，但國內宏觀預期好轉，下游需求將有所回升，塑料期貨05合約持續(xù)下跌不足，或將延續(xù)震蕩運行為主。 | ||
聚丙烯(PP) | 今日聚丙烯期貨主力合約小幅下跌。裝置臨時檢修增加，但上游原油下跌，多空因素并存，聚丙烯企業(yè)以震蕩看待。供應方面，近期裝置臨時檢修略增加，檢修產(chǎn)能占比14%附近。庫存方面，2月13日樣本生產(chǎn)企業(yè)聚烯烴庫存在89萬噸附近，庫存偏高。進口方面，短期內外盤價差仍維持倒掛，進口利潤不高。海外仍處集中檢修季，部分地區(qū)供應偏緊，尤其中東進口資源縮量較為明顯。出口方面，出口維持穩(wěn)定。需求方面，元宵節(jié)過后隨著工人到崗增加，下游行業(yè)開工率將回升，這對價格形成一定支撐。整體來看，下游需求將有所回升、國內外裝置檢修等因素對盤面形成一定提振，但上游原油下跌，上游石化企業(yè)聚烯烴庫存壓力較大，美國關稅政策將影響塑料制品出口至美國市場，聚丙烯供需不緊張，聚丙烯企業(yè)下跌后將震蕩運行為主。 | ||
PTA及短纖 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發(fā)生系統(tǒng)性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續(xù)持有。 | |
合成橡膠 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發(fā)生系統(tǒng)性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續(xù)持有。 | |
焦炭(J) | 遠月空單謹慎持有 | 焦炭主力1709合約今日維持震蕩，期貨貼水逐漸減少，現(xiàn)貨價格穩(wěn)中有漲，焦化廠開工率維持在80上方，焦化企業(yè)生產(chǎn)積極性有所提升，但下游鋼廠備貨較為充足，因此短期內期貨價格主要跟隨期螺走勢，整體來看，現(xiàn)貨采購需求良好，但并沒有達到供不應求的局面，因此后期焦價提價空間有限，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
焦煤(JM) | 遠月空單謹慎持有 | 焦煤主力1709合約今日維持震蕩，近期在下游焦化企業(yè)采購積極性提高的背景下，焦煤現(xiàn)貨價格保持穩(wěn)中有漲的格局，盡管供應依然維持充足，但在下游噸鋼利潤豐厚的背景下，期貨價格不斷修復貼水，但隨著后期煤管票的放開以及部分復產(chǎn)產(chǎn)能的釋放，相信焦煤供應壓力將會逐漸顯現(xiàn)，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
工業(yè)硅 | 遠月空單謹慎持有 | 動力煤主力1709合約今日維持震蕩，現(xiàn)貨價格近期以穩(wěn)為主，部分坑口略有上調，內蒙地區(qū)煤管票在后期將會逐漸放開，產(chǎn)量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經(jīng)開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節(jié)來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現(xiàn)貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數(shù)關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現(xiàn)一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
碳酸鋰 | 今日碳酸鋰主力收盤77300元/噸，跌幅0.26%。供應端，鋰礦方面，近期國內流通礦量較少，海外礦山挺價情緒并未有所松動，整體報價維持高位。據(jù)鋼聯(lián)消息，近期云母礦拍賣價格較同位云母現(xiàn)貨價格更高，對云母礦的價格形成支撐；而鋰輝石現(xiàn)貨較少，價格也較為堅挺。碳酸鋰方面，隨著春節(jié)假期結束，企業(yè)逐漸恢復生產(chǎn)，疊加海外進口量級有一定增加，預計2月碳酸鋰供應將持續(xù)過剩格局。消費端，年初受到春節(jié)假期因素以及以舊換新政策空窗期，新能源汽車銷量下滑明顯，電芯需求減弱，訂單下滑，預計2月份電芯排產(chǎn)延續(xù)下行趨勢。下游材料廠由于年前備庫較為充足，當前采購意愿較為薄弱，多處于謹慎觀望態(tài)度。庫存端，SMM碳酸鋰周度庫存為10.77萬噸，較節(jié)前下降822噸。整體來看，碳酸鋰供應過剩局面不改，下游排產(chǎn)需求收縮，但短期礦端價格表現(xiàn)堅挺，多空交織之下，預計短期碳酸鋰將維持承壓震蕩格局。 | ||
白糖(SR) | 震蕩整理 | 今日白糖期價探底回升，近期波動區(qū)間在6200-6300元/噸。國際方面，6月巴西出口糖創(chuàng)新高，累積出口308.9萬噸，近期隨著美元的弱勢，巴西雷亞爾小幅走強，或降低市場對7月巴西糖出口數(shù)據(jù)的預期，導致原糖相對堅挺，但是整體來看，17/18榨季全球糖市熊市特征明顯，目前印度季風雨期降雨良好，17/18榨季產(chǎn)量預估保持高位，或將達到2510萬噸左右，同比增幅25%，且其調高食糖進口關稅，進一步施壓于國際糖市，原糖反彈空間并不大。國內目前更多焦點在巨大的倉單壓力上，目前廉價的甜菜糖倉單或將對鄭糖9月價格形成負面效應，致使9月一直深度貼水于甘蔗主產(chǎn)區(qū)糖價。操作上，觀望為宜。期權方面，考慮到標的資產(chǎn)的上下行空間均有限，建議盤整策略。 | 農(nóng)產(chǎn)品 |
玉米 | 階段性承壓 | 今日連玉米期價減倉下行，價格重心明顯下移。市場方面，今日國內玉米市場呈現(xiàn)疲態(tài)，錦州陳糧二等理論平艙1690-1730元/噸，較上周末下降20-30元/噸，鲅魚圈陳糧二等理論平艙1680元/噸，較昨日降價20元/噸，廣東港口二等陳糧碼頭1780-1800元/噸，東北地區(qū)陳糧出庫1540-1600元/噸不等，含2014年拍賣玉米，上周拍賣價格走軟或令市場下行，華北深加工企業(yè)掛牌1730-1870元/噸，部分企業(yè)小降10元/噸，普通玉米供應充裕，關注近期沿海集裝箱運費上漲。上周，分貸分還玉米成交率熄火，由上周40.8%再次降低至9.15%，而本周中儲包干成交率也進一步下滑，剔除13年玉米，成交率也只有65.7%，不及上周的87.06%水平。目前部分南方春玉米上市，加之前期拋儲糧源出庫，目前市場供應相對充裕，價格近期有望承壓。操作上，建議觀望。淀粉方面，玉米淀粉現(xiàn)貨市場陷入高位僵持階段，成本運營壓力高企以及虧損制約下，短期內現(xiàn)貨市場價格下行空間受限。但下游需求的放量繼續(xù)增量空間有限，價格上行又缺乏足夠的推動力。預計短線玉米淀粉現(xiàn)貨市場價格有望維持高位僵持運。操作上，建議觀望。 | |
大豆(A) | 觀望 | 今日連豆期價偏弱運行，價格重心跌破3800元/噸關口。市場方面，由于目前國產(chǎn)豆市場貨源依舊不多，收購商收購大豆較為困難，且農(nóng)戶持為數(shù)不多的貨惜售挺價，暫給國產(chǎn)豆價格帶來些許支撐。不過，因湖北新豆已有少量入市，但因貨源緊缺，收購商大多以觀望態(tài)度為主，令國產(chǎn)豆價受壓。總體來看，國產(chǎn)豆市場并無實際利多消息，短線走勢或仍將以穩(wěn)定為主，仍需緊密關注后續(xù)新豆入市及國儲拍賣大豆的消息。操作上，建議觀望。 | |
豆粕(M) | 今日豆粕回調測試2800元/噸，USDA2月報告下調2024/25年度阿根廷大豆產(chǎn)量300萬噸至4900萬噸，巴西大豆產(chǎn)量維持1.69億噸暫未調整。2月1日美國宣布對進口自中國商品加征10%關稅，2月4日中國宣布對美國部分商品加征關稅，但清單暫不包括農(nóng)產(chǎn)品，過去一周阿根廷產(chǎn)區(qū)降水略有好轉，但旱情難以完全扭轉，需關注2月份產(chǎn)區(qū)天氣及減產(chǎn)幅度確認，巴西大豆收割進度依然偏慢，CONAB數(shù)據(jù)顯示，截至2月2日巴西大豆收割進度為8%，低于去年同期的14%，2-5月份期間隨著巴西大豆大量上市，在供應壓力之下，全球大豆供應過剩格局下大豆走勢長期承壓，關注美豆1080美分/蒲壓力。國內方面, 2-4月進口大豆到港偏低，春節(jié)后油廠陸續(xù)開機，截至2月7日當周，大豆壓榨量為46.77萬噸，豆粕庫存隨之下降，截至2月7日當周，國內豆粕庫存為42.3萬噸,環(huán)比減少11.99%,同比減少43.34%，后豆粕供應或逐步收緊，關注后期大豆到港情況。建議豆粕暫且觀望。 | ||
豆油(Y) | 1月22日美國總統(tǒng)特朗普簽署行政令，要求暫停向《通脹削減法案》項目發(fā)放資金，45Z條款的稅收優(yōu)惠取消將使得美國豆油的消費受到?jīng)_擊，同時菜油、動物油脂、UCO的用量均將出現(xiàn)下滑，這對整個油脂市場來說都會是明顯的利空。國內方面，當前大豆庫存水平偏高，短期供應較為充足，大豆壓榨仍處于高位，豆油庫存維持平穩(wěn)，相較往年處于偏高水平，截至2月7日當周，國內豆油庫存為88.65萬噸，環(huán)比減少1.31%,同比減少1.91%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 今日棕櫚油承壓9100元/噸回調，2月10日MPOB發(fā)布了1月份馬來西亞棕櫚油月度報告，1月份馬棕產(chǎn)量為1237078噸，環(huán)比下降16.80%，同比下降11.79%，月度出口量為1168324噸，環(huán)比下降12.94%，同比下降13.43%，截至1月底，馬棕庫存為1579763噸，環(huán)比下降7.55%，同比下降21.80%。此前市場預估1末馬棕庫存為160-166萬噸，MPOB所公布的馬棕低于市場預期，報告偏多。供應方面，由于2-3月馬來降水偏低的滯后影響，疊加棕櫚油季節(jié)性減產(chǎn)，1季度馬棕產(chǎn)量維持低位。出口方面, 印尼政府宣布將禁止UCO和棕櫚油渣出口，印尼棕櫚油出口壓力潛在增加，同時豆粽價差對棕櫚油出口形成抑制，但齋月補庫即將開啟預計將對需求形成支撐，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示2月1-10日馬棕出口較上月同期減少3.94%/增加6.4%。生柴方面，2月份印尼B40計劃有望逐步落地，印尼政府將派遣工作組保障B40計劃實施，并表示在2026年嘗試B50計劃，。國內方面，棕櫚油供需兩弱，進口持續(xù)偏低，庫存相較往年處于低位水平，截至2月7日當周，國內棕櫚油庫存為46.18萬噸，環(huán)比減少5.85%，同比減少31.18%。操作上暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 1月16日美國45Z稅收抵免政策將菜油排除在外，加拿大菜油對美國出口或受到抑制，菜系品種承壓。國內短期菜粕供應壓力偏大，截至2月7日，沿海主要油廠菜粕庫存為4.85萬噸,環(huán)比減少6.78%,同比增加64.41%。同時，隨著豆菜粕價差的縮小，大豆及豆粕供應寬松格局將抑制菜粕走勢。對于菜油來說，近年來我國菜油進口來源逐步轉向俄羅斯，且油脂間替代消費關系較為明顯，菜油價格競爭力下降，當前國內菜油庫存高位徘徊，短期供應壓力偏大，截至2月7日，華東主要油廠菜油庫存為47.68萬噸，環(huán)比增加16.72%,同比增加55.87%。建議觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 關注現(xiàn)貨上漲持續(xù)性 | 今日雞蛋期價窄幅震蕩，價格圍繞3900元/500kg波動?，F(xiàn)貨方面，目前因部分地區(qū)天氣高溫，雞蛋質量問題更加嚴重，市場走貨偏慢，蛋價出現(xiàn)下滑情況，由于北方受北京市場蛋價穩(wěn)定影響，暫時穩(wěn)定為主，走貨速度稍有減緩，預計全國雞蛋價格或部分有繼續(xù)走低風險。自7月18日，蛋價企穩(wěn)后，目前現(xiàn)貨已經(jīng)連漲兩日，但由于近期雞蛋現(xiàn)貨價格節(jié)奏變化較快，難以預測其可持續(xù)性?？紤]5月以及6月在產(chǎn)蛋雞存欄數(shù)據(jù)的明顯下降，蛋價再次回落到2元/斤的概率偏低。不過目前9月仍升水于現(xiàn)貨1300元/500kg左右（考慮包裝成本)，若現(xiàn)貨連續(xù)反彈到3.7元/斤才能期現(xiàn)平水，目前很難看到如此的漲幅，建議觀望。 | |
蘋果(AP) | 暫且觀望 | 受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預報倉單減少0至5張，兩者合計相當于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現(xiàn)貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 暫且觀望 | 受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預報倉單減少0至5張，兩者合計相當于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現(xiàn)貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132）韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍 | ||
農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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